PDF《成长与周期共振,中报业绩超预期》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 成长与周期共振,中报业绩超预期 [Table_Summary] 事件:公司发布半年报,2018H1 公司实现收入 21.

64 亿,同比增 长59.23%,归母净利润 4.63 亿,同比增长 186.65%,扣除非经常性损 益4.21 亿元,同比增长 185.39%. 二季度单季度盈利 3.07 亿,业绩增长超预期:分季度来看,二 季度单季度实现收入 11.94 亿,环比一季度增长 23.04%,主要是挖机 油缸极主控泵阀销售增长,实现净利润 3.07 亿,环比一季度增长 95.62%,主要是二季度汇兑收益较大,而一季度出现汇兑损失,此外 规模效应下销售和管理费用率下降.综合毛利率和净利润率来看,二 季度单季度达到 35.10%和25.78%, 较一季度提升 1.12pct 和9.62pct. 受益挖机行业高景气,油缸业务持续增长:2018H1 公司销售挖机 专用油缸 22.62 万只,同比增长 45.46%,实现销售收入 9.86 亿元, 同比增长 61.20%,主要受益于挖机行业高景气,今年上半年挖机行业 销量达到 12.01 万台,同比增长 60.02%,预计下半年同比仍将保持高 增长.另外,公司销售非标油缸 6.57 万只,同比增长 19.33%,实现 销售收入 5.86 亿元,同比增长 29.29%,非标油缸增速较低主要是挖 机油缸挤占非标油缸产能,下半年将有所好转. 泵阀业务高速增长,未来成长空间逐渐打开:2018H1 液压科技实 现收入 3.25 亿元,同比增长 220.30%,实现净利润

3550 万元,同比 增长 225.28%,泵阀业务高速成长.目前公司 15T 以下泵阀已批量配 套国内主流主机厂,小挖泵阀龙头地位凸显;

三条整体式主控阀 FMS 柔性制造系统调整到位,中大挖泵阀产能大幅提升,为后续增长奠定 基础;

液压科技在非挖掘机领域拓展迅速,高空作业车、水泥泵车、 旋挖钻机、定向钻机等用泵阀均得以量产.预计公司泵阀业务在未来 2-3 年将进入高速成长期. 盈利预测与投资建议:我们上调公司 2018-2020 年净利润分别为 9.07 亿、11.90 亿和 15.05 亿,对应 PE 分别为

21 倍、16 倍和

12 倍, 维持 买入 评级. 风险提示:宏观政策面趋紧导致行业下滑;

泵阀业务拓展不及预 期 指标/年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 2795.21 4556.85 6135.00 7649.40 增长率 104.02% 63.02% 34.63% 24.68% 归属母公司净利润 (百万元) 381.94 906.71 1190.15 1505.09 增长率 442.90% 137.39% 31.26% 26.46% ? 走势比较 [Table_Info] ? 股票数据 总股本/流通(百万股) 882/882 总市值/流通(百万元) 18,328/18,328

12 个月最高/最低(元) 34.87/17.67 [Table_ReportInfo] 相关研究报告: 恒立液压 (601100) 《一季报业绩超 预期,持续受益挖机行业高景气》 --2018/04/25 恒立液压 (601100) 《油缸业务贡献 业绩弹性,泵阀业务放量增长》 --2018/04/17 恒立液压 (601100) 《业绩高增长符 合预期, 工程机械行业维持高景气》 --2018/01/29 [Table_Author] 证券分析师:钱建江

电话:021-61376578 E-MAIL:[email protected] 执业资格证书编码:S1190517070002 证券分析师:刘国清

电话:021-61372597 E-MAIL:[email protected] (14%) 6% 26% 46% 65% 85% 17/8/21 17/10/21 17/12/21 18/2/21 18/4/21 18/6/21 恒立液压 沪深300 [Table_Message]2018-08-20 公司点评报告 买入/维持 恒立液压(601100) 目标价:27 昨收盘:21.18 公司研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告公司点评报告 P2 成长与周期共振,中报业绩超预期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 执业资格证书编码:S1190517040001 每股收益 EPS(元) 0.43 1.03 1.35 1.71 PE