PDF《输液王者日,仿创启航时》

16 3. 抗生素:红海竞争,成本制胜

17 3.1. 限抗 高压政策之下抗生素市场艰难前行

17 3.2. 以抗生素中间体强势入局,打造全产业链基础一环

18 3.2.1. 为什么做――产业链延伸

18 3.2.2. 怎么做――川宁项目一波三折

18 3.2.3. 现状――满产满销,盈利稳定

20 3.3. 步入产业链竞争时代

21 4. 研发体系:仿创结合,基业长青

22 4.1. 研发配置持续加码

22 4.2. 仿制研发成果渐丰

22 4.3. 创新研发势在必行

24 5. 盈利预测

26 6. 估值及投资建议

28 7. 风险提示

29 敬请阅读本报告正文后各项声明

4 [Table_yemei] 科伦药业(002422)深度研究

图表目录

图表 1:公司发展历程.5

图表 2:公司股权结构(截至

2018 年三季度)6

图表 3:今年以来公司部分管理层增持情况.6

图表 4:2011 年至

2018 年三季度营收变化.7

图表 5:2011 年至

2018 年三季度扣非归母净利润变化.7

图表 6: 三发驱动 发展战略

7

图表 7:大输液产品分类(按临床用途分)8

图表 8:大输液产品分类(按包装形式分)8

图表 9:限制门诊输液部分政策.9

图表 10:2010 年-2017 年我国大输液产量情况.10

图表 11:2010-2017 年我国大输液消费量情况.10

图表 12:公司输液业务收入及利润情况.11

图表 13:公司在样本医院销售额较高的大输液产品.11

图表 14:2017-2018 年公司获批的肠外营养产品(截至

2018 年10 月).....

12

图表 15:2012-2018H1 样本医院丙氨酰谷氨酰胺销售情况.13

图表 16:前四大厂商市场份额变化.13

图表 17:脂肪乳氨基酸(17)葡萄糖(11%)注射液部分中标省份对比情况(截至2018 年9月)13

图表 18:公司输液产品销量占比.14

图表 19:大输液行业各公司毛利率情况.15

图表 20:大输液行业市占率前三的企业生产基地分布.16

图表 21:近两年大输液药品研发进展情况.16

图表 22:不断升级的限抗令政策.17

图表 23:样本医院抗感染药市场规模.17

图表 24:2017 年抗感染药各治疗小类占比.17

图表 25:抗生素产业链.18

图表 26:川宁项目进度表.19

图表 27:硫氰酸红霉素主要产能分布(吨/年)20

图表 28:硫氰酸红霉素价格走势(元/Kg)20

图表 29:7-ACA 主要产能分布(吨/年)20

图表 30:7-ACA 价格走势(元/Kg)20

图表 31:6-APA 主要产能分布(吨/年)21

图表 32:6-APA 价格走势(元/Kg)21

图表 33:川宁生物收入情况(亿元)21

图表 34:川宁生物净利润情况(亿元)21

图表 35:研发基地布局.22

图表 36:近年来研发投入情况.22

图表 37:近两年仿制药研发获批生产/申报生产情况.23

图表 38:注射用帕瑞昔布钠获批情况(截至

2018 年10 月30 日)24

图表 39:注射用帕瑞昔布钠中标情况(截至

2018 年10 月30 日)24

图表 40:创新研发项目临床获批情况.25

图表 41:公司收入及毛利拆分(亿元)26

图表 42:盈利预测.27

图表 43:可比公司估值.28

图表 44:历史 PE(TTM)区间.29

图表 45:历史 PB 区间.29

图表 46:DCF 估值模型(FCFF)的基本假设.29 敬请阅读本报告正文后各项声明

5 [Table_yemei] 科伦药业(002422)深度研究 1. 公司基本情况 1.1. 公司简介 四川科伦药业股份有限公司成立于

1996 年,2010 年在深圳证券交易所上 市(股票代码 002422).公司生产和销售包括大容量注射剂(输液)、小容量注射 剂(水针)、 注射用无菌粉针(含分装粉针及冻干粉针)、 片剂、 胶囊剂、 颗粒剂、 口服液、腹膜透析液以及原料药、医药包材,以及抗生素中间体等共计