PDF《百隆东方（601339）》

125 万锭.公司涉及中高档色纺纱的研 发、生产和销售,2017 年生产色纺纱约 87.5 万锭;

目前已有

18 家控股子公司足迹遍布 浙江、江苏、山东、河北、广东、香港、澳门等地,并在越南西宁建立大规模生产基地. 公司产品研发能力强,率先应用新技术与推出自有品牌,成为产品行业价格的风向标. ? 不断推进 EcoFRESH Yarn 技术应用:公司于

2014 年推出与美国陶氏化学合作开发的 EcoFRESH Yarn 新技术,即首创的变性棉纤维与原棉混纺制成,可一次性染出所需色 调的色纺纱新技术致力于全球的推广应用,从根本上弥补传统色纺纱工作复杂、交货 期长的劣势,提升了产业链的快速反应能力. ? BROS 高端色纺纱是百隆在国内业界最早推出的自主品牌,并率先将专利产品规模 化,目前已成为行业产品市场价格的风向标. 图1:公司主要成品效果图 资料来源:公司公告,天风证券研究所 公司股权较为集中,发展战略的可持续性高.截至 2018Q3,杨卫新、杨卫国兄弟二人系 本公司的实际控制人,及杨卫国一致行动人郑亚斐合计直接间接持有公司 74.41%的股权. 侧面反映公司控制权的稳定性和发展战略的可持续性高. 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

5 图2:公司股权集中 资料来源:公司公告,天风证券研究所 1.2. 双寡头格局下,供需两端共同驱动色纺行业发展 1.2.1. 色纺行业概述 色纺纱,就是先将纤维染成有色纤维,然后将两种或两种以上不同颜色的纤维经过充分混 合后,纺制成具有独特混色效果的纱线.色纺采用 先染色、后纺纱 的新工艺,能实现 白坯染色所不能达到的朦胧的立体效果和质感. 图3:色纺纱与传统纺纱工艺对比 资料来源:智研咨询,天风证券研究所 色纺纱的主要优势与特点: 1)节能环保优势明显.色纺纱 先染色、后纺纱 的技术手段可有效缩短加工企业的生 产流程,不但降低生产成本,而且突破性地解决了传统印染行业污染较高的问题,极大地 降低了能源消耗和环境破坏,因此具有较高的附加值.相对于采用 先纺纱、后染色 的 传统工艺,色纺纱有较强的市场竞争力. 2)时尚性较强.色纺纱一般由两种及以上具有不同色泽或不同性能的纤维混和加工,织 成布后的布面呈现出多彩色、手感柔和、表感丰满的风格,提高了产品的附加值. 3)小批量,多品种,快速反应,多为定制.色纺纱的生产模式可响应快速多变市场需求, 因此受到市场的广泛欢迎.目前,国际市场色纺纱制品已十分流行,国内市场也在不断扩 大,我们预计未来市场对于色纺纱的需求将继续提升. 色纺行业发展现状:色纺纱目前在棉纺行业占比 6%左右,根据中国产业信息网预计,行业 的复合增速在 10%左右.以往来看,色纺纱行业身处 夹缝市场 ,行业规模受制于需求容 传统印 染 棉花 纱线 坯布 (染色) 服装家纺 色织布 棉花 纱线 (染色) 色织布 服装家纺 色纺纱 棉花 (染色) 色纺纱 色织布 服装家纺 杨卫国 杨卫新 45.76% 54.24% 深圳至阳投资 咨询有限公司 新国投资发 展有限公司 三牛有限公司 宁波九牛投资 咨询有限公司 百隆东方股份有限公司 郑亚斐 100% 100% 100% 0.14% 29.72% 12.40% 1.19%

18 .26% 7. 70% 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明