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WITH COMMUNICATION 立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 需求上升,布局海外 ――中国巨石(600176.sh)跟踪报告

2015 年11 月16 日 建筑建材首席分析师 关健鑫 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION 立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 1号楼6层研究开发中心 邮编:100031 需求上升,布局海外

2015 年11 月16 日?玻纤龙头,深入拓展海外业务. 作为中国建材集团旗下成员企业,中国巨石在产能和产量方面 都是行业龙头企业.目前公司拥有四大生产基地,16条主要生产线,年产量达到116万吨.其中,巨石埃及年产

8 万吨的无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线已建成投产,二期生产线已进入建设 阶段.截止

2014 年底,公司营业总收入 62.68 亿元,同比增长 20.32%,营业收入中玻纤及其 制品收入占比 98%以上.公司业务遍布全球,实施全球营销战略,已在美国、韩国、意大利、 加拿大、西班牙、法国等14个国家和地区设立了海外子公司,并在英国、德国拥有2家独家经 销商.2014 年公司主营业务销售中,国外销售占 48.38%,较2013 年度增加 2.35 个百分点. ? 需求增加, 玻纤需求处于上升阶段. 玻璃纤维是一种新型的复合材料,具有众多优越特性,如: 耐高温、抗腐蚀、强度高等,并拥有广泛的应用领域:建筑、交通运输、电子电器、风电叶片 等.2008 年受金融危机影响,行业需求下降.2014 年下半年,行业需求回暖,部分玻纤产品 供不应求,全球玻纤产品提价.同时,由于玻纤行业属于资本密集型行业,行业长期处于寡头 垄断阶段,前六大企业产能占全球产能的 70%.由于国家 一带一路 政策的实施,风电行业 的快速发展,国内外需求目前都处于上升阶段.而较高的准入门槛,将有助于寡头垄断局面的 长期持续,避免无序竞争. ? 国企改革, 双试点 带来巨大机遇.14 年7月,中国建材集团被列为国资委混合所有制经济 和央企董事会行使三项职权的双试点企业,而北新建材和中国巨石将作为集团发展混合所有制 经济首批试点实施单位.目前中国建材旗下仍有部分处于玻纤行业下游的企业还未上市.同时,管理层持股、混合所有制改革都将成为未来影响股价的重要事件. ? 盈利预测与投资评级: 我们假设公司 2015―2017 年玻纤及制品平均价格 (不含税) 分别为 5,648 元,6,119 元和6

211 元,销量分别为 122.3 万吨、126.8万吨和135.5 万吨,预计公司2015-2017 年EPS 分别为 1.08 元、1.68 元和 2.03 元.考虑相对估值法,我们认为给予公司 25X 的PE 合理,对应目标价为

27 元,给予 买入 评级. ? 股价催化剂:海外基地生产线建成投产;

国企改革有效推进. ? 风险因素:贸易壁垒风险;

汇率风险;

原材料、燃料价格及供应风险. 证券研究报告 公司研究――跟踪报告 中国巨石(600176.sh) 买入 增持 持有 卖出 跟踪评级 中国巨石相对沪深

300 表现 -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 120.00% 140.00% 中国巨石 沪深300 资料来源:信达证券研发中心 公司主要数据(2015.11.13) 收盘价(元) 24.51

52 周内股价 波动区间(元) (13.94, 34.4) 最近一月涨跌幅(%) 5.10 总股本(亿股) 8.73 流通 A 股比例(%)