PDF《安徽海螺集团有限责任公司中期票据 2010 年度跟踪评级报告》

报告表述了中诚信国际对公司和本期债券的信用评级观点,并非建议投资者买卖或持有本债券.

报告中引用的资料主要由企业提供,中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性. 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 安徽海螺集团有限责任公司中期票据

2010 年度跟踪评级报告 发行主体 安徽海螺集团有限责任公司 存续债券简称

09 海螺集 MTN1

10 海螺集 MTN1 债券存续期 2009-6-10~2014-6-10 2010-1-29~2013-1-29 发行规模

30 亿元

50 亿元 上次评级时间 2009/04 2009/12 上次评级结果 主体级别 AA+ 评级展望 稳定 债项级别 AA+ 主体级别 AA+ 评级展望 稳定 债项级别 AA+ 本次跟踪结果 主体级别 AA+ 评级展望 稳定 债项级别 AA+ 主体级别 AA+ 评级展望 稳定 债项级别 AA+ 概况数据 海螺集团

2007 2008

2009 2010.3 总资产(亿元) 351.13 465.64 522.38 559.19 所有者权益(含少数股东权益) (亿元) 128.09 265.32 306.52 312.78 总负债(亿元) 223.04 200.32 215.87 246.41 总债务(亿元) 164.77 129.96 136.66 175.50 营业收入(亿元) 233.27 287.00 292.78 68.48 EBIT(亿元) 55.15 42.44 51.94 - EBITDA(亿元) 67.78 58.10 69.70 - 经营活动净现金流(亿元) 24.49 55.63 65.85 -1.63 营业毛利率 (%) 27.36 22.84 26.81 23.20 EBITDA/营业收入 (%) 29.06 20.24 23.81 - 总资产收益率(%) 17.59 10.39 10.51 8.62 资产负债率(%) 63.52 43.02 41.32 44.07 总资本化比率(%) 56.26 32.88 30.84 35.94* 总债务/EBITDA(X) 2.43 2.24 1.96 - EBITDA 利息倍数(X) 7.94 5.47 13.76 - 注:2010 年1季报未经审计,无现金流量表补充资料,带星号的季报指 标经过年化处理. 分析师 张双双 [email protected]

电话:(010)66428877 传真:(010)66426100

2010 年7月30 日 基本观点

2009 年以来,安徽海螺集团有限责任公司(简称 海螺集团 或 公司 )继续保持了在水泥、型材行业中的行业龙头地位;

2009 年公司毛利率上升,盈利增加,盈利能力保持行业前茅,且西部区域 布局有利于提高公司整体毛利率;

尽管随着在建项目的推进,公司资 产负债率在

2008 年增发后的基础上逐步上升,但仍处于行业较低水 平;

同时,公司具备较强的直接和间接融资能力.中诚信国际也关注 到水泥行业整体产能过剩,公司所处主要业务区域市场竞争较为激 烈;

2010 年来煤炭、电力和型材的主要原材料 PVC 价格总体呈现增 长趋势,使公司毛利率存在下降压力;

公司未来仍有较大规模的投资 计划,从而其债务规模将保持增长. 综上,中诚信国际维持海螺集团

09 海螺集 MTN1 和10 海螺集 MTN1 债项评级为 AA+,维持海螺集团主体评级为 AA+,评级展望 为稳定. 优势?继续保持突出的行业地位. 截至

2009 年海螺集团水泥产量连续

16 年位居国内第一,截至

2010 年6月底公司熟料、水泥年产能分别 达到 11,466 万吨和 11,870 万吨,在资源控制、设备水平、成本控 制、品牌实力以及区域布局等方面均具备很强的竞争实力;

公司 亦是世界最大的 PVC 型材生产企业,占有逾 30%的国内市场份额 并拥有很高的品牌忠诚度,具备一定的价格控制能力和原材料采 购的规模优势. ? 毛利率上升并保持行业领先,西部区域布局有利于提高公司整体 毛利率.2009 年煤炭和 PVC 平均成本降低使公司当年毛利率较

2008 年提高 3.97 个百分点,盈利能力保持行业领先,2009 年公司 实现 EBITDA69.70 亿元,同比增加 19.97%,实现净利润 38.10 亿元,同比增长 42.01%,截至