PDF《拟收购锡矿资源》

12 个月最低/最高 12.00/31.93 元 十大流通股东(%) 20.12% 股东户数 7,872

12 个月股价表现 T_Graph T_YieldInfo % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 25.27 23.03 19.15 绝对收益 24.44 21.80 7.94 T_Analyst 彭倩 行业分析师 0755-82558025 [email protected] 执业证书编号 S1450511020033 T_CONTACTnalyst T_RelatedReport 前期研究成果 天立环保:或正在步入盈利拐点 2012-04-25 天立环保:工程进度缓慢致三季度业绩不 达预期 2011-10-26 天立环保:再获大额订单,进一步夯实盈 利2011-10-24 天立环保(300156) 敬请阅读本报告正文后各项声明

2 图1德隆矿业收入结构 (千元) 数据来源:公司公告 安信证券研究中心 图2德隆矿业毛利率以及各业务毛利率情况 数据来源:公司公告 安信证券研究中心 图3典型锡精矿价格 数据来源:bloomberg 安信证券研究中心

0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 2012年1-2月2011年4月-12月 锡精矿 锌精矿 铁精矿 铜精矿 硫精矿 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2012年1-2月2011年4月-12月 锡精矿 锌精矿 铁精矿 铜精矿 硫精矿 合计 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,000 200,000 个旧60%min 元/吨 个旧40%min 元/吨 公司快报 敬请阅读本报告正文后各项声明

3 T_FSAndV S 财务报表预测和估值数据汇总 单位 百万元 模型更新时间 2012-06-20 利润表

2010 2011 2012E 2013E 2014E 财务指标

2010 2011 2012E 2013E 2014E 营业收入 335.6 320.8 678.3 1,016.8 1,369.8 成长性 减:营业成本 192.8 192.6 421.1 619.4 826.7 营业收入增长率 44.8% -4.4% 111.4% 49.9% 34.7% 营业税费 0.9 1.1 2.2 3.3 4.4 营业利润增长率 25.9% -12.1% 99.8% 52.8% 36.0% 销售费用 3.8 3.9 6.8 10.2 13.7 净利润增长率 28.6% -20.3% 99.4% 52.2% 35.7% 管理费用 28.0 44.7 81.4 122.0 164.4 EBITDA 增长率 23.5% -29.7% 137.6% 55.4% 36.7% 财务费用 3.8 -15.6 -9.7 -7.7 -6.2 EBIT 增长率 24.1% -30.3% 129.3% 57.1% 37.6% 资产减值损失 5.8 5.8 - - - NOPLAT 增长率 26.5% -39.0% 137.1% 56.4% 37.3% 加:公允价值变动收益 投资资本增长率 95.8% 130.2% 37.4% 42.0% 27.1% 投资和汇兑收益 净资产增长率 564.9% 5.4% 8.1% 11.4% 13.9% 营业利润 100.5 88.3 176.5 269.7 366.8 利润率 加:营业外净收支 3.3 1.6 2.0 2.0 2.0 毛利率 42.6% 40.0% 37.9% 39.1% 39.6% 利润总额 103.8 89.9 178.5 271.7 368.8 营业利润率 30.0% 27.5% 26.0% 26.5% 26.8% 减:所得税 8.3 13.8 26.8 40.8 55.3 净利润率 28.4% 23.7% 22.4% 22.7% 22.9% 净利润 95.5 76.1 151.7 231.0 313.5 EBITDA/营业收入 31.5% 23.1% 26.0% 27.0% 27.4% 资产负债表

2010 2011 2012E 2013E 2014E EBIT/营业收入 31.1% 22.7% 24.6% 25.8% 26.3% 货币资金 1,223.3 883.0 733.9 553.6 472.7 运营效率 交易性金融资产 固定资产周转天数

18 34

33 36

35 应收帐款 85.8 205.2 159.8 239.6 322.7 流动营业资本周转天数

210 408

279 259

267 应收票据 23.3 90.3 46.5 69.6 93.8 流动资产周转天数 1,039 1,793

817 553

472 预付帐款 24.5 31.8 52.9 83.8 125.2 应收帐款周转天数

53 129

79 66

69 存货 237.5 368.3 461.5 678.8 906.0 存货周转天数

217 340

220 202

208 其他流动资产 - 22.0 22.0 22.0 22.0 总资产周转天数 1,070 1,943

975 700

605 可供出售金融资产 投资资本周转天数

239 548

429 400

396 持有至到期投资 投资回报率 长期股权投资 ROE 6.7% 5.1% 9.4% 12.8% 15.3% 投资性房地产 ROA 5.9% 4.1% 8.3% 10.9% 12.6% 固定资产 16.7 44.2 80.8 125.1 137.6 ROIC 65.8% 20.5% 21.1% 24.0% 23.2% 在建工程 0.2 35.1 40.0 30.0 10.0 费用率 无形资产 11.4 155.0 234.2 313.1 391.7 销售费用率 1.1% 1.2% 1.0% 1.0% 1.0% 其他非流动资产 1.5 4.0 3.6 3.6 3.6 管理费用率 8.3% 13.9% 12.0% 12.0% 12.0% 资产总额 1,624.3 1,838.9 1,835.2 2,119.2 2,485.4 财务费用率 1.1% -4.9% -1.4% -0.8% -0.4% 短期债务 100.0 70.0 - - - 三费/营业收入 10.6% 10.3% 11.6% 12.2% 12.6% 应付帐款 64.7 188.0 128.1 188.4 251.4 偿债能力 应付票据 - 4.6 - - - 资产负债率 12.7% 18.7% 11.9% 15.0% 17.4% 其他流动负债 37.0 67.0 92.1 130.8 182.8 负债权益比 14.5% 23.0% 13.5% 17.7% 21.1% 长期借款 流动比率 7.90 4.85 7.22 5.42 4.63 其他非流动负债 3.7 14.2 14.2 14.2 14.2 速动比率 6.72 3.74 4.96 3.19 2.47 负债总额 205.5 344.0 218.8 318.1 433.5 利息保障倍数 27.53 4.67 17.20 33.92 58.56 少数股东权益 分红指标 股本 80.2 160.4 288.7 288.7 288.7 DPS(元) - - 0.11 0.16 0.22 留存收益 1,338.6 1,334.5 1,327.6 1,512.4 1,763.2 分红比率 0.0% 0.0% 20.0% 20.0% 20.0% 股东权益 1,418.8 1,494.9 1,616.3 1,801.1 2,051.9 股息收益率 0.0% 0.0% 0.7% 1.1% 1.5% 现金流量表