PDF《朝闻香江》

八、衰退式宽松延续 在经济不断探底的过程中,又恰逢结构调整,实体经济对资金的需求边际弱化.从2015 年的公开数据看,城投债、产业债融资用 途50%以上是用于偿还旧债.央行从 池子 里放水给商业银行,商业银行无法有效地传导给实体经济.这些资金会滞留在金融 体系,压低资金成本.衰退式宽松将延续较长时间.

九、资金寻找避风港

2016 年我们将面对一个全新的信用环境.从银行角度看,不良资产显著上升可能是新常态.P2P 等网络信用形态也将迎来风险爆 发的集中期.随着高风险资产的风险暴露,市场将降低风险偏好,资金必将寻找安全的避风港.利率债及高评级信用债和现金类 资产将是资金轮动的价值洼地.

十、供给改革要提速 上世纪

80 年代,美国里根政府通过实施 供给侧改革 使美国经济得以复苏.此改革的主要措施包括放宽管制、减少税收、限制 政府开销以及收紧资金供给. 对中国而言,需求管理已经效果式微,作用空间有限,而且经济积累了大量矛盾和问题,增长质量下滑:融资使用效率较低;

生 产企业产能过剩,大量僵尸企业存在;

基础设施供给过剩,债务长期风险累积.我们认为,提振中国经济的重点是加速供给侧改 革.当务之急是要减少和消除僵尸企业,加快对内对外开放,推动减政放权,鼓励和推动创新,加强知识产权保护. (柳太胜 CE No.:AMO971 田阳 CE No.: BGL791) 朝闻香江CHINA SECURITIES (INTERNATIONAL)

2016 年2月26 日 请参阅最后一页的重要声明 专业引领投资 研究创造价值

4 ? 寻找弱势下的小........