PDF《巩固行业地位,丰富产品线》

4 - 调研信息速递 数据来源:WIND,兴业证券研究所 3. VB1 未来价格乐观 我们认为,近些年 VB1 行业盈利情况并不理想.兄弟科技

2010 年VB1 产品不盈利,2011 年上半年毛利率 仅为 9.7%.然而,目前产品价格为

200 元/千克,是月初的

2 倍,毛利率大幅提升.我们推测,由于行业经 历过洗牌,目前寡头垄断的格局相对稳定,行业的生态结构正在改善,盈利水平正在提升;

另一方面,2011 年3月27 日,国家发改委修订并发布了新的《产业结构调整指导目录(2011 年本)》 ,该 目录 将新建药品、食品、饲料、化妆品等用途的维生素 B1 归为限制类,这使得维生素 B1 市场供求格局更加 合理、市场发展更加健康.我们对 VB1 未来的价格表示乐观. 铬鞣剂:成本推动,涨价可期 z 铬鞣剂我国市场需求约为

10 万吨,其中兄弟科技是行业龙头,产能

4 万吨;

和平科技

2 万吨,其它产 能分布较为分散.铬鞣剂的生产技术壁垒不高,红矾钠生产企业在做铬酐、铬绿的同时,其下脚料也可 生产铬鞣剂,行业总体产能过剩.铬鞣剂的生产成本与红矾钠高度相关,红矾钠约占铬鞣剂生产成本的 80%.由于今年红矾钠价格从年初的 1.1 万/吨,涨到目前的 1.6 万/吨,而铬鞣剂的价格涨幅较小,所以 毛利率急剧下降.2011 年中期,兄弟科技铬鞣剂毛利率仅为 11.5%,同比下降了

33 个百分点. z 兄弟科技利用红矾钠生产 VK3 工艺中产生大量含铬的废液,通过处理回收,变废为宝,即联产生产铬 鞣剂.行业一........