PDF《关注两会主题,国企改革有望加速落地》

另一 方面,通过资产证券化的方式引入社会及民营资本,实现混合所有制的股权形 式,将不仅有效实现国有资产的保值增值,同时在机制改善方面作用显著. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

3 ? 商贸零售板块有望继续成为国企改革排头兵 零售板块:作为传统商业,零售业区域特征显著,国资企业占比在 A 股各板块中 较高.一方面,地方政府出于利益考虑,对于本地商业一般采取重点保护政策,国 资零售企业在门店分布上大多位于所在区域的黄金地段,物业资产价值高;

另一方 面,受到自身机制的制约,国资零售企业普遍存在经营效率低、盈利能力偏弱的问 题,尤其在目前零售环境继续底部徘徊的阶段,改革需求愈加强烈.相比于行业内 的民营企业,国资零售企业在机制改善及经营效率优化方面提升空间相对较大. 贸易板块:受国内外经济形势的不利影响,近年来传统贸易经营环境已发生巨大变 化,贸易类上市企业普遍面临较大的业绩压力,转型动力充足.由于贸易类企业以 国资为主且背靠实力雄厚的大股东, 因此通过国企改革可有效满足企业加快转型的 需求,尤其是通过资产整合的方式盘活企业存量资产,提高经营效率与盈利水平. 去年以来,商贸零售板块多家企业陆续公布国资改革方案,无论从改革步伐还是改 革力度上都已走在国内企业前列.我们认为,这主要与该板块改革阻力较小有关, 一般而言,地方性国企改革实施难度小于央企,而竞争性强的商贸零售板块由于 改革弹性相对较大,也将是地方政府实施改革的优先试点领域.15 年随着国企改 革进入提速阶段,商贸零售板块有望继续成为国企改革排头兵. 从目前已在推进中的国企改革实践中, 我们总结出商贸零售板块改革路径主要有三 种: 1) 集团整体上市+混合所有制 以汇鸿股份与物产中大为代表,作为江苏省与浙江省在 14年最重要的国资改革动 作,两家公司的整体上市对于后续的改革推进具有极强的借鉴意义, 同时借助资本 证券化机会引入战略投资者,也是实施混合所有制的重要方式. 汇鸿股份:汇鸿集团整体上市启动于

14 年6月,今年

22 日公司公告称拟通过向 苏汇资管(持有汇鸿集团 100%股权)发行股份的方式吸收合并汇鸿集团,向博时基 金、国药投资、赛领博达等战略投资者非公开发行股份 4.87 亿股.本次吸收合并 完成后,将实现汇鸿集团贸易、地产、投资等主要业务整体上市,汇鸿股份贸易、 地产主业将集聚汇鸿集团全部资源. 物产中大:物产集团整体上市启动于 14年10月,今年 2月13 年公司公告向物产 集团全体股东综资公司、 交通集团合计发行 11.84亿股股份吸收合并物产集团, 另 外向浙江物产

15 年度员工持股计划、 天堂硅谷融源、中信并购基金-信浙投资等

9 名特定投资者定增. 整体上市完成后, 国有持股 54.23%、 战略投资者持股 6.63%、 管理层及业务骨干持股 6.97%,成为国内首家 整体上市+混合所有制+员工持股 计划 的国资改革企业. 2) 优质资产整合 以百联股份为代表, 公司大股东百联集团总资产近 800亿元, 旗下优质资产众多, 且覆盖多个重要领域,存在资产整合及经营效率提升机会.公司此前已公告以以联 华超市 14%股权Z换三联集团 40%股权,另外以 4.5 亿元向百联集团转让好美家 90%股权.上周公司接到百联集团通知,3月 5日起停牌. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page