PDF《传统业务正经历寒冬,转型升级是未来看点》

一、公司简介:全球领先的味精与氨基酸生产企业 4? 1.1 公司概况:4? 1.2 股东结构:4? 1.3 业务概况:味精与氨基酸是收入与利润主要来源 5?

二、味精:经历行业整合,供需格局稳定 5? 2.1 行业格局:去产能后供需格局渐稳,行业处于微利时代.5? 2.2 梅花味精:成本具有优势,业绩弹性较大 7?

三、氨基酸:赖氨酸暂不乐观,苏氨酸值得期待 9? 3.1 氨基酸行业:赖氨酸供过于求至价格低迷,苏氨酸未来增长可期.9? 3.2 梅花集团:预计

14 年氨基酸业务收入可增长 23%10?

四、生物疫苗成为未来新增长点 11?

五、盈利预测与估值:12?

六、风险提示:13?

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15 梅花集团q公司深度报告 请务必阅读正文后免责条款

图表目录

图表 1? 梅花集团股权结构:孟庆山及其一致行动人持有 35.41%的股份.4?

图表 2? 截止

13 年公司前十大股东明细.4?

图表 3?

2013 年味精与氨基酸分别占公司营收 47.1%与28.0%5?

图表 4?

2013 年味精与氨基酸分别占公司毛利的 39.5%与21.7%5?

图表 5? 03-10 年味精产量 CAGR 为11%6?

图表 6?

2013 年味精行业产能 CR3 为85.7%6?

图表 7? 10-13 年共淘汰味精产能 64.17 万吨.6?

图表 8? 梅花味精

13 年收入同比降 8.0%7?

图表 9? 梅花味精

13 年毛利同比降 24.5%7?

图表 10? 玉米与煤炭是味精主要生产成本 7?

图表 11? 新疆与内蒙玉米价格低于全国平均价 7?

图表 12?

13 年褐煤价格处于低位.8?

图表 13? 近年来梅花味精毛利率高于阜丰 8?

图表 14? 梅花味精采取大客户合作战略以提升盈利能力.8?

图表 15? 梅花集团

13 年味精税前均价为

7575 元/吨.9?

图表 16? 梅花集团味精业绩弹性较大.9?

图表 17?

13 年赖氨酸出口数量同比增 63%9?

图表 18?

13 年赖氨酸出口金额同比降 13%9?

图表 19?

13 年赖氨酸价格整体处于低位.10?

图表 20?

13 年苏氨酸价格整体处于低位.10?

图表 21? 梅花集团

13 年氨基酸收入同比增 14.2%10?

图表 22? 梅花集团

13 年氨基酸毛利同比降 33.2%10?

图表 23? 梅花集团赖氨酸产能

30 万吨排名第二.11?

图表 24? 梅花集团苏氨酸产能

16 万吨排名第一.11?

图表 25? 盈利预测关键假设(百万元)12?

图表 26? 可比公司估值参考 13?

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15 梅花集团q公司深度报告 请务必阅读正文后免责条款

一、公司简介:全球领先的味精与氨基酸生产企业 1.1 公司概况: 梅花集团成立于

2002 年,以生产味精起步,是全球最大的味精制造企业之一.2008 年引进鼎辉与 新天域两家战略投资者,向氨基酸领域全面挺进.2009 年转制为梅花生物科技集团股份有限公司, 开始重组,2010 年底实施资产重组,借壳在上海证券交易所上市.目前公司为国内第二大味精生产 企业,第一大氨基酸生产企业. 1.2 股东结构: 梅花集团股权主要集中在孟庆山及其一致行动人杨维永、王爱军、王洪山、何君、杨维英、蔡文强 等人手中,合计占比 35.41%,其中孟庆山持有公司 27.48%的股权,为公司实际控制人,旗下除梅 花集团外再无其他资产.

图表1 梅花集团股权结构:孟庆山及其一致行动人持有35.41%的股份 资料来源:平安证券研究所、公司公告

图表2 截止13年公司前十大股东明细 股东名称 持股数量(股) 持股数量变动(股) 持股比例(%) 孟庆山