PDF《传统业务正经历寒冬,转型升级是未来看点》

0 854,103,033 27.48 胡继军

0 369,394,122 11.88 香港鼎晖生物科技有限公司 -84,000,000 251,625,120 8.1 新天域生化科技投资有限公司 -84,000,000 177,106,616 5.7 建信基金公司-慧智投资

8 号结构化集合资 金信托计划 111,640,000 111,640,000 3.59 杨维永

0 78,810,526 2.54 王爱军

0 71,316,274 2.29 南京瑞森投资管理合伙企业(有限合伙) 65,170,000 65,170,000 2.1 孟庆山及其一致行动人 梅花生物科技集团股份有限公司 通辽 梅花 生物 科技 有限 公司 通辽 绿农 生化 工程 有限 公司 廊坊 绿农 生化 工程 有限 公司 廊坊 梅花 生物 科技 有限 公司 新疆 梅花 氨基 酸有 限责 任公 司 梅花 集团 (额敏) 氨基 酸有 限公 司 廊坊 梅花 生物 技术 开发 有限 公司 廊坊 梅花 调味 食品 有限 公司 梅花 集团 国际 贸易 (香港) 有限 公司 梅花 (呼 伦贝 尔) 氨基 酸有 限公 司35.41% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

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15 梅花集团q公司深度报告 请务必阅读正文后免责条款 昆明盈鑫叁壹投资中心(有限合伙) 63,800,000 63,800,000 2.05 李宝骏

0 58,020,019 1.87 孟庆山

0 854,103,033 27.48 资料来源:平安证券研究所、公司公告 1.3 业务概况:味精与氨基酸是收入与利润主要来源 梅花集团是我国规模最大的味精与氨基酸制造企业之一,2013 年公司收入 77.8 亿,净利 4.03 亿, 毛利率 18.7%.公司主业是味精与氨基酸,截止

2013 分别占公司收入的 47.1%与28.0%,占公司 毛利的 39.5%与21.7%.味精与氨基酸是公司收入与利润的主要来源.

图表3 2013年味精与氨基酸分别占公司营收 47.1%与28.0%

图表4 2013年味精与氨基酸分别占公司毛利的 39.5%与21.7% 资料来源:平安证券研究所、公司公告 资料来源:平安证券研究所、公司公告

二、味精:经历行业整合,供需格局稳定 2.1 行业格局:去产能后供需格局渐稳,行业处于微利时代 味精行业需求较为稳定.味精主要成分谷氨酸钠,是国内外常见的增鲜剂,主要作用是增加菜肴鲜 味,是有益于人体健康的辅助食品.目前全球味精市场需求总量为

200 万吨,中国味精市场需求总 量为

160 万吨.国内味精下游需求行业为食品加工业、餐饮业与居民家庭消费,三者比例约为 5: 3:2.近年来随着调味品产品升级趋势加剧,替代效应使得用于餐饮业与居民家庭消费的味精需求 减少,同时酱油、鸡精等调味料的快速增长导致用于食品加工业的味精需求增多,总体看味精的需 求较为稳定,受经济波动影响较少. 去产能后供需格局渐稳.味精供给近年来快速发展,03-10 年行业产量 CAGR 达11%,10 年产量 达256.4 万吨.经过

10 年-13 年四次缩减产能后,目前味精产能约

210 万吨,略高于需求,其中 阜丰(产能

100 万) 、梅花(产能

60 万) 、伊品(产能

20 万)合计占比达 85.7%,其余企业如莲花、 信乐等合计

30 万吨.14 年淘汰落后产能名单中已无味精,表明行业供需格局渐稳,但行业行业集 中度高,寡头特征明显. 47.09% 28.02% 13.95% 2.38% 味精及谷氨酸 氨基酸产品 淀粉附产品 有机肥、复合肥 39.49% 21.69% 10.90% 4.12% 味精及谷氨酸 氨基酸产品 淀粉附产品 有机肥、复合肥

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图表5 03-10年味精产量CAGR为11%

图表6 2013年味精行业产能CR3为85.7% 资料来源:平安证券研究所、wind 资料来源:平安证券研究所、公司网站