PDF《四大纸企发布白卡纸涨价函,需求端变化需持续跟踪》

2、本周工作回顾 曲美家居

18 年三季报点评:

18 年三季报:报告期内营收 16.90 亿元,同比增 17.94%;

归母净利润 0.95 亿元,同比下滑 45.40%;

其中单 Q3 营收 7.16 亿元,同比增 30.15%, 归母净利润 0.25 亿元,同比下滑 64.06%,业绩符合预期. Ekornes 并表驱动收入增长,同时受并购费用等影响利润增速承压:1) 收入端:18 年5月公司公告拟收购 Ekornes 不低于 55.57%股权,报告期内 公司已完成收购,因此 Ekornes

9 月份收入并表驱动公司单 Q3 收入增速显 著回升.我们认为随着公司门店扩张加速、店效提升及并表效应,预计公司 收入端有望持续改善.2)利润端:报告期内公司归母净利润同比下滑 45.40%,我们认为主要受期间费用率上升影响,其中销售费用率 21.64%, 同比提升 6pct, 主要与合并 Ekornes

9 月销售费用有关;

管理费用率 9.02%, 同比提升 1.32pct,我们认为主要受收购费用增加影响. 山鹰纸业

18 年三季报点评:

18 年三季报:报告期内营收 179.38 亿元,同比增 44.85%;

归母净利 润23.17 亿元, 同比增 61.94%;

其中单 Q3 营收 59.84 亿元, 同比增 21.56%;

归母净利润 6.11 亿元,同比增 1.08%,扣非后下滑 24.38%. 联盛与北欧纸业并表增厚公司业绩,但需求低迷带来包装纸价格回调的 影响有所显现:1)联盛与北欧纸业并表增厚业绩:根据公司公告,报告期 内北欧纸业与联盛纸业合计贡献净利润约为 4.5 亿元,剔除并表因素,我们 测算报告期内公司归母净利润同比增长约 30%.2)单Q3 公司收入增速较 上半年明显下滑,若剔除并表因素,则公司收入端增速将进一步承压,我们 认为主要因三季度成品纸需求端较为低迷,带来箱板/瓦楞纸价格有所回调. 根据我们统计,公司主营纸种箱板/瓦楞纸 Q3 均价较 Q2 环比下滑约 6%. 另外,报告期内公司非经常性损益 3.79 亿元,较17 年同期 0.27 亿元大幅 增长,主要为废纸回收补贴收入、科技奖励资金等. 2018-10-28 造纸印刷轻工 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告

3、行业最新动态 3.

1、本周市场热点:龙头纸企陆续发布白卡纸涨价函, 旺季涨价落实情况需持续跟踪 近期,龙头纸企陆续发布白卡纸涨价函,幅度约

100 元/吨,具体来看: 晨鸣纸业宣布自

10 月26 日起,白卡、铜版卡产品提价

100 元/吨;

APP(宁 波中华纸业、宁波亚洲浆纸、广西金桂浆纸)宣布自

10 月26 日起,白卡/ 铜卡/食品卡提价

100 元/吨;

万国太阳宣布自

10 月26 日起, 部分品牌白卡、 铜版卡产品提价

100 元/吨;

博汇纸业宣布自

10 月26 日起,铜版卡、白卡 纸产品提价

100 元/吨. 我们认为,多家龙头企业陆续发布

10 月份涨价函,对纸业市场情绪具 有一定提振效应;

叠加旺季的到来,纸价有望重新进入涨价通道,但空间及 弹性需要持续跟踪.

图表 7:近期纸企涨价函汇总 企业 涨价纸种 涨幅 涨价起始日期 APP 复印纸产品 上调

200 元/吨10 月1日起 山鹰纸业 瓦楞纸、T 纸、红杉牛卡纸 上调

200 元/吨10 月4日起 玖龙(泉州) 地龙牌白板纸 上调

100 元/吨10 月7日起 福建联盛 蓝叶、绿叶白板纸 上调

100 元/吨10 月9日起 涂布牛卡纸 上调

150 元/吨 东莞建晖纸业 灰底涂布白板纸 上调

100 元/吨10 月8日起 晨鸣纸业 白卡、铜版卡产品 上调

100 元/吨10 月26 日起 APP 白卡、铜卡、食品卡 上调