PDF《2007年投资策略-交运篇》

2007年投资策略-交运篇 交通运输行业首席分析师 唐建华 2006年11月12日 继续关注物流地产 深化价值投资 I.

当前交通运输行业景气、效益景气及估值水平 II. 物流业需求的驱动因素分析及投资时机判断 III.投资理念交流及现代物流业投资思路与策略 IV. 发展现代物流业是转变经济增长方式的重要手段 V. 中国将进入集装箱多式联运时代 VI. 铁路是发展集装箱多式联运的短板 VII. 一年来核心观点回顾 VIII.推荐个股未来两年业绩预测 目录?发展现代物流业是转变经济增长方式的重要手段,这已成为国家战略,促进其发展的配套政策 已陆续出台,十五期间物流业增速超过GDP增速两倍,预计未来五年增速仍将超过20%,而快递、 铁路物流增速将超过25%. ? 在现代物流业发展过程当中涌现出 区港联动、保税港、物流地产、保税物流园、保税仓、物流 金融、集装箱多式联运 等创新服务模式,尤其是大型物流地产项目成为产业界投资热点. ? 我们长期看好现代物流产业链当中拥有港口、机场、铁路线路、场站、物流园等战略性物流资 源的公司,他们拥有物流地产、开发权或特许经营收益权等隐蔽资产,用反映股东现金回报水 平的 价格/股东盈余 指标来衡量,此类公司目前估值水平普遍被低估. ? 我们还看好在资本、资源、管理三方面均具有比较优势的全程物流服务企业服务企业,如外运 发展、锦江投资、大秦铁路、铁龙物流等. ? 部分港口、机场、公路等内生性增长动力不足,有定向收购集团优质资产、整体上市或集团吸 收合并现有公司、引入战略投资者的上海机场、天津港值得重点关注. 观点概要 z 当前交通运输行业景气、效益景气及估值水平 交运行业景气仍好,效益增长景气欠佳 ? 港口、海运、民航需求增速下降,但绝对值仍较高 ? 05年FDI出现多年来第一次下降,06年延续下降态势 ? 外贸进出口增速收敛于15-20% ? 以上海为核心的长三角和以深圳为核心的珠三角GDP增速下降 ? 产能增速大于需求导致资产利用率下降和价格受压 ? 经过前几年建设,交运基础设施运能迅速形成,面临短期或局部过度投资, 资产利用率下降,企业盈利增速下降. ? 05-07年是各类新造船只集中下水时期,运能增速大于运量增速,运价下降 ? 物流业平均利润普遍下降 ? 石油价格的上涨 ? 设施、设备、技术上投入增加 ? 竞争加剧 z 投资策略(交运篇) 外贸进出口增速回落趋势放缓,将收敛于15%-20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% Jan-03 Apr-03 Jul-03 Oct-03 Jan-04 Apr-04 Jul-04 Oct-04 Jan-05 Apr-05 Jul-05 Oct-05 Jan-06 Apr-06 长三角进出口总额同比增长 广东进出口总额同比增长 环渤海进出口总额同比增长 数据来源:CEIC 全国港口吞吐量持续快速增长,区域增速分化 ? 支撑港口吞吐量的主要货种如煤炭、铁矿石、矿建材料、原油、钢材及集装箱运输需求依然旺盛 ? 全国港口集装箱及货物吞吐量增速稳定在20%左右,其中广州港因南沙港开港增势明显强于全国平均及其他港, 受南沙港分流影响,深圳港呈加速下滑趋势,而北方港口增速超过全国平均,上海港略低于全国平均. ? 1-10月出口煤炭5249万吨,同比下降13.6%,上半年下降12.7%;

焦炭出口量为1202万吨,同比增长13.3%. 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% J a n -