PDF《中金环境（300145）》

18 万吨/年,18 年开始将贡献更多业绩,金泰 莱承诺 2017-2020 年归母净利润分别不低于 1.35 亿、1.7 亿、2.0 亿和 2.35 亿元. 中金环境形成以金泰莱的危废回收和中咨华宇的环境咨询为核心的环保综合服务 平台,未来公司通过逐步对环保产业进行整合,有望成为国内环保产业龙头,外延 并购战略成效显著. 盈利预测:因为金山环保 100%股权出售给金山集团事项尾款并未收到,8000 万元 投资收益暂不能确认,我们对盈利预测做出调整,将2018 -

2019 年净利润由 10.03 亿和 12.02 亿调整为

9 亿和

12 亿,

2020 年净利润

15 亿, 调整后的 EPS 分别为 0.75, 1,1.25 元,对应 PE 分别为

14 倍,10 倍和

8 倍.考虑到公司

2018 年业绩 52%以 上的增长,故给予其

18 年净利润

28 倍PE,目标价

21 元,维持 买入 评级. 风险提示:收购公司业绩承诺不达标,业务未能顺利整合 财务数据和估值

2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 2,790.05 3,814.65 5,149.78 6,694.72 8,368.40 增长率(%) 43.20 36.72 35.00 30.00 25.00 EBITDA(百万元) 708.38 880.96 1,145.55 1,518.20 1,884.12 净利润(百万元) 509.99 590.72 899.94 1,200.15 1,500.33 增长率(%) 79.68 15.83 52.34 33.36 25.01 EPS(元/股) 0.42 0.49 0.75 1.00 1.25 市盈率(P/E) 24.02 20.74 13.61 10.21 8.16 市净率(P/B) 3.02 2.66 2.27 1.89 1.56 市销率(P/S) 4.39 3.21 2.38 1.83 1.46 EV/EBITDA 24.79 15.45 10.95 7.38 5.69 资料来源:wind,天风证券研究所 -44% -37% -30% -23% -16% -9% -2% 5% 2017-04 2017-08 2017-12 中金环境 通用机械 创业板指 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

2 财务预测摘要 资产负债表(百万元)

2016 2017 2018E 2019E 2020E 利润表(百万元)

2016 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 813.77 1,021.87 1,029.96 1,338.94 1,673.68 营业收入 2,790.05 3,814.65 5,149.78 6,694.72 8,368.40 应收账款 1,184.66 1,078.48 1,782.51 1,936.78 2,712.33 营业成本 1,525.55 2,110.72 2,832.38 3,682.09 4,602.62 预付账款 33.42 46.74 142.09 103.39 203.46 营业税金及附加 33.16 41.35 61.80 100.42 125.53 存货 575.88 570.14 1,160.76 1,089.41 1,723.30 营业费用 266.38 324.74 489.23 610.56 763.20 其他 379.10 2,043.13 1,670.36 1,827.61 2,067.32 管理费用 285.98 454.27 617.97 803.37 1,004.21 流动资产合计 2,986.83 4,760.37 5,785.66 6,296.14 8,380.08 财务费用 39.49 84.26 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 60.78 100.04 70.00 50.00 60.60 固定资产 897.79 764.11 781.54 782.17 764.51 公允价值变动收益 1.18 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 96.50 134.02 98.41 77.05 52.23 投资净收益 3.12 0.06 0.86 1.07 1.27 无形资产 756.61 1,173.65 1,155.53 1,137.41 1,119.30 其他 (8.60) (22.04) (1.72) (2.13) (2.55) 其他 2,567.20 3,032.99 2,203.28 2,350.58 2,526.28 营业利润 583.00 721.23 1,079.26 1,449.34 1,813.52 非流动资产合计 4,318.10 5,104.76 4,238.77 4,347.22 4,462.31 营业外收入 30.91 2.61 20.50 17.00 17.00 资产总计 7,304.93 9,865.13 10,024.43 10,643.35 12,842.39 营业外支出 5.20 3.20 4.55 5.77 4.64 短期借款 722.18 991.30 1,312.65 978.32 960.60 利润总额 608.71 720.64 1,095.21 1,460.57 1,825.88 应付账款 1,080.60 2,427.29 1,263.05 1,805.36 2,030.15 所得税 91.93 120.68 186.19 248.30 310.40 其他 845.55 1,164.45 1,314.25 1,232.41 1,859.09 净利润 516.78 599.96 909.03 1,212.28 1,515.48 流动负债合计 2,648.33 4,583.03 3,889.95 4,016.09 4,849.85 少数股东损益 6.79 9.24 9.09 12.12 15.15 长期借款 501.20 555.60 600.06 0.00 0.00 归属于母公司净利润 509.99 590.72 899.94 1,200.15 1,500.33 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股收益(元) 0.42 0.49 0.75 1.00 1.25 其他 12.54 12.11 11.46 12.04 11.87 非流动负债合计 513.74 567.71 611.52 12.04 11.87 负债合计 3,162.07 5,150.75 4,501.47 4,028.13 4,861.72 主要财务比率