PDF《产业规模上台阶,战略布局再升级》

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1 证券研究报告 公司研究/深度研究 2017年02月08日 电子元器件/其他电子器件Ⅱ 当前价格(元): 36.

4 合理价格区间(元): 48.90~57.05 张J 执业证书编号:S0570515060001 研究员 021-28972073 [email protected] 1《安洁科技(002635):业绩小幅超预期,关 注特斯拉业务爆发》2016.10 2《安洁科技(002635):业绩稳步成长,逐步 切入智能汽车市场》2016.08 3《安洁科技(002635):业绩稳步成长,逐步 切入智能汽车市场》2016.04 资料来源:Wind 产业规模上台阶,战略布局再升级 安洁科技(002635) 并购威博精密,产业规模上新台阶 安洁科技公告将以

34 亿元交易对价收购 OPPO、 VIVO 主力精密金属小件 供应商,惠州威博精密科技有限公司 100%股权,并募集配套资金不超过 15.2 亿元.34 亿元交易对价中 70%以股份支付, 发行价格为 30.22 元/股, 共计 78,755,791 股.配套融资部分发行底价为 30.63 元/股.威博精密承 诺业绩为 2017-19 年3.3 亿元, 4.2 亿元, 5.3 亿元, 对应收购估值为

2017 年10.3X.考虑到

2016 年安洁科技业绩快报净利润 3.9 亿元,威博精密

2017 年承诺业绩超过公司

2016 年业绩的 80%, 大幅增厚公司的利润水平. 金属加工能力大幅提升,整合效应值得期待 安洁科技此前通过对适新科技的收购, 进军了精密金属结构件的加工领域, 增加了以希捷、博世为主的硬盘和汽车电子客户.随着公司整合的逐步推 进,对客户资源的整合,适新科技逐步导入了公司重要客户苹果、特斯拉 等.此次收购威博精密之后,一方面为公司打开了 OPPO、VIVO 等国内 手机客户的供应链大门,另一方面大大提升了公司整体的精密金属加工能 力,有利于公司更加灵活的进行产能调配和资源整合,也有利于推动承接 更多来自苹果、特斯拉等国际客户的订单. 股权激励绑定核心管理层利益 此次停牌期间公司同步公告了最新的股权激励草案,计划激励公司中高层 管理人员及技术骨干

115 人, 合计限制性股票

220 万股, 授予价格为 18.27 元/股.业绩考核指标为以

2015 年净利润为标准,17-19 年净利润增长不 低于 50%/165%/205%,对应为 4.6 亿元,8.1 亿元,9.4 亿元.我们认为 此次激励将公司核心人员利益与公司发展紧密结合,有利于公司长期持续 发展. 立足消费,布局汽车,战略升级,重申买入评级 考虑到公司主业受益于 iPhone

8 的OLED 创新、Tesla 订单受益 Model

3 量产,威博精密受益 OPPO、VIVO 持续成长,以及威博精密业绩贡献, 我们预计公司 2016-18 年备考业绩为 3.93 亿元, 8.43 亿元, 11.13 亿元 (

17、

18 年威博并表) .以30.63 元/股作为增发价进行摊薄计算,对应增发摊薄 后EPS 为0.76 元,1.63 元,2.15 元,目前对应市盈率为 47.9X,22.3X, 16.9X,考虑到可比电子行业公司的估值水平,以及公司受益 Tesla 等新业 务的成长期潜力,我们认为

6 个月合理估值水平为 30-35X,对应目标价为 48.9-57.05 元,重申买入评级. 风险提示:苹果

2017 年新品 iPhone 销售低于预期,Tesla 销售低于预期, 国产手机 OPPO、VIVO、华为销售低于预期. 总股本 (百万股) 388.85 流通 A 股 (百万股) 211.57

52 周内股价区间 (元) 21.31-40.36 总市值 (百万元) 14,154 总资产 (百万元) 3,172 每股净资产 (元) 6.39 资料来源:公司公告 会计年度