PDF《产业规模上台阶,战略布局再升级》

2014 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入 (百万元) 731.30 1,880 1,818 5,104 6,892 +/-% 20.80 157.14 (3.29) 180.69 35.01 净利润 (百万元) 126.18 307.04 392.88 843.26 1,113 +/-% (11.48) 143.34 27.96 114.63 31.98 EPS (元) 0.24 0.59 0.76 1.63 2.15 PE (倍) 149.24 61.33 47.93 22.33 16.92 资料来源:公司公告,华泰证券研究所预测 (0)

500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 -8% 12% 32% 52% 72% 2/15 4/15 6/15 8/15 10/15 成交量 安洁科技 沪深300 经营预测指标与估值 公司基本资料 股价走势图 相关研究 投资评级:买入(维持评级) 公司研究/深度研究 |

2017 年02 月08 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

2 深度挖掘消费电子产业潜力,为公司营收提供保障 公司是一家专业从事各种特殊电子绝缘材料、缓冲材料等专业功能性材料的整体方案设计 供应商,主营业务构成分为消费类电脑及通讯产品以及信息存储及汽车电子产品两大块, 主要产品包括:粘贴类、绝缘类、缓冲类、屏蔽类、遮光类、散热类、导电类和光学胶膜 等内部功能性器件,及装饰类、触控面板、视窗防护玻璃等外部功能性器件. 公司下游主要客户分为智能手机、汽车电子和智能家居领域,品牌客户包括:智能手机及 笔记本电脑厂商苹果、华为、OPPO、联想、索尼、华硕等,汽车电子厂商博世、特斯拉 等以及智能家居品牌 NEST 等.

图表1: 安洁科技主营业务构成(2016 半年报)

图表2: 安洁科技主要下游客户品牌 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:华泰证券研究所 深耕大客户产品需求 苹果:受iPad、iPhone 需求变化直接影响 对比 iPhone 和iPad 出货量与公司营收我们可以发现, 公司业绩受到下游周期变化的影响 较大. 2011-2015:成也 iPad,败也 iPad 苹果公司是安洁科技主要的下游客户之一, 2011-2012 年公司主要为 iPad 产品提供材料, 随着 iPad 销量的增长和单机价值由 10-14 元到 22-26 元的提升, 公司营收取得突破,

2011 和2012 年营收分别达到 4.74 亿元和 6.16 亿元,同比增长 69.34%和29.95%. 2013-2014 年iPad 销量出现下滑趋势, 公司营收受到影响,

2013 年营收同比下滑 1.77%. 供应链价格压力大增,公司因此需要寻求新的业绩增长点以扭转颓势.

图表1: 2011-2014 公司营收与 iPad 出货相关度较大 资料来源:Wind,IDC,华泰证券研究所 公司研究/深度研究 |

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3 2015 年下半年 客户创新使 iPhone 6s/6s plus 单机价值飞跃

2015 年,苹果手机自 iPhone

6 发布后出货量取得大幅度增长,使得苹果公司营收同比增 长32.59%,达到近三年来最高值.安洁科技

2015 年营收也取得了较大突破,达18.8 亿元,同比增长 157.14%.

图表2:

2015 年以后公司营收与 iPhone 出货相关度较大 资料来源:Wind,IDC,华泰证券研究所 从单机价值来看,iPhone 6s 首次采用 3D touch 技术,随即在

2015 年三季度公司切入苹 果3D touch 供应链,为手机提供 3D touch 传感器中黏胶产品,在单台苹果手机中的价值 贡献大幅提升,iPhone6s 的单机价值提升到 5-7 元,拉动了公司营收和净利润的增长. 3D touch 是一种立体触控技术,可通过屏幕感应不同的触控力度,从而做出不同的反馈, 实现不同的功能.这一技术中起到重要作用的部分就是形变传感器和触觉引擎.屏幕受力 后,通过形变传感器感知压力的大小,再通过触觉引擎提供使用者及时的触觉反馈,为使 用者提供更全面的触屏体验.