PDF《快速成长的灰姑娘》

8 3.4.贵州思南项目小结.9 4.与同行业公司比较,成长性最为突出.9 4.1.民营企业享受国企待遇打造高盈利能力.9 4.2.成长性突出.9 4.2.1.公司正处于发展初期.9 4.2.2. 低基数+大市场 造就高成长性

10 5.盈利预测与投资评级.11 5.1.未来几年业绩持续高增长

11 5.1.1.2015 年业绩增长来自荣昌新增

3 个片区.11 5.1.2.2016 年后业绩高增长主要来自贵州思南项目

11 5.2.盈利预测和投资评级

11 3 公司深度分析/峻岭能源 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 1.公司投资亮点 峻岭能源成立于

2009 年11 月, 主营业务为燃气设施设备安装和燃气销售业务, 并于

2014 年底在全国新三板挂牌.公司成立时业务主要集中于重庆市荣昌区的农村市场,在获得贵州 遵义-思南管线的建设权后,进入了贵州城镇市场,实现了从农村到城镇的转变. 我们看好峻岭能源的中长期发展前景: (1)受益于行业的快速发展:作为清洁能源的天然气,在能源结构调整、环保日益重 视、城镇化率不断提高的背景下,已经进入了快速发展阶段.而天然气安装、运营的区域垄 断和政府定价的特性,确保了公司具有较高的盈利安全边际和较好的中长期发展前景. (2)民营企业享受国企待遇打造高盈利能力:作为民营企业的峻岭能源,采用轻资产 运营的模式,使其成本控制能力尤为突出.而燃气行业的安装和运营过去一直是以国有企业 为主,政府定价主要是参照国有企业的成本来计算.因此以民营企业的成本控制能力,享受 国有企业的定价标准,使公司具有较高的盈利能力,在同行业公司中首屈一指. (3) 低基数+大市场 造就高成长性:与公司的规模相比,公司控制的重庆荣昌和贵 州地区市场空间巨大.低基数叠加大市场无疑使公司成为燃气公司中最具成长性的公司之一. 我们预计公司 2015-2017 净利润年均复合增长率达到 90%,成长性极为突出. 2.重庆荣昌业务介绍:从农村起步 2.1.立足于荣昌区农村市场 峻岭能源成立时立足于重庆市荣昌区(原重庆市荣昌县) ,主要面向农村居民用户,通 过为用户安装燃气设施设备以及提供燃气供应服务来获取收入、利润.在安装业务中,为降 低在燃气管线安装以及沟渠的开挖回填的人工成本,公司将相关作业外包给劳务公司,公司 主要负责入户管道、气表、燃气灶等燃气设备的安装. 重庆市荣昌区下属共有

15 个乡镇和

6 个街道,公司的业务覆盖了荣昌区清升镇、清江 镇、吴家镇、河包镇、铜鼓镇、观胜镇、仁义镇、广顺街道、安富街道

9 个乡镇和新峰社区 (属于昌元街道) 、益民社区(属于双河街道)2 个社区的燃气供应.在这

9 个乡镇中,除了 清升镇、清江镇外,公司管线主要覆盖场镇外的周边农村居民,因此公司在荣昌的业务主要 是致力于开发农村居民燃气用户.目前农村居民天然气使用率远远低于城市居民,公司在燃 气管道覆盖范围内的乡镇农村地区可开发户数空间较大. 公司所覆盖区域内人口约23.9万人, 预估户数约为 8.5 万户,剔除场镇内户数,估算公司可安装户数为

6 万户.预计到

2015 年底 公司安装完成

2 万户,........