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Tate(2008) ;

Malmendier, Geoffrey&

Yan(2011);

Hirshleifr,Low&

Teoh, (2012) ;

Jayaraman&

Sabherwal( 2013) .而将CEO经历重大事件 作为CEO特质来研究的,只有前文已提及Malmendier的两篇研究CEO经历大萧条的文章. 中国国内的高管特质领域研究发展较晚,研究主要集中于高管的政治联系对于公司价 值、 投资倾向等影响, 如吴文锋, 吴冲锋, 刘晓薇 (2008) ;

杜兴强, 陈韫慧, 杜颖洁 (2010) ;

逯东, 林高, 黄莉, 杨丹 (2012) , 也有学者研究行业经历和过度自信, 如宋乐, 张然 (2010) ;

余明桂,李文贵,潘红波(2013) .高管特质研究领域中,将CEO经历重大事件作为CEO特质 的研究在中国学界未有先例.

三、理论分析与研究假设 三年困难时期作为一个全国性的饥荒,必然影响到各个年龄段的人,无论是儿童、青年 还是老年.大饥荒的影响,主要体现在几个方面: (1)个人和家庭能够获得的食物有限,人 不得不较长时间面临饥饿, 而长期处于饥饿的状态会对心理造成很大的影响, 尤其是对于更 为年轻的、处于发展和成长期的群体,影响更为严重;

(2)个人、家庭、社会长期处于物资 匮乏状态, 为了能够使生存的概率更大就不得不珍惜可以获得的资源, 因此形成极为节俭的 习惯, 对于资源的珍惜程度自然会大大超过其他时代的人――由此可能带来资本利用率的上 升和研发等投资的下降;

(3)最基本生存资料的匮乏,可能使得经历过饥荒的人的对于风险 的偏好更低,因为在最基本生存资料匮乏的情况下,冒险行为带来的后果可能极其严重,付出的代价是个人和家庭存活概率的下降――由此可能带来债务偏好的降低.Malmendier&

Nagel(2011)研究表明,经历过大萧条的人在投资上会显著受到影响,会更少 的进入股票市场, 进入股票市场后也会更少地将资产配置在股票投资上, 承担金融风险的意 愿会降低;

Malmendier,Geoffrey&

Yan(2011)研究表明成长早期经历大萧条的 CEO 对于债务 的偏好显著低于正常人, 因此其经营的企业更倾向于选择一个很低的债务水品. 以上两篇文 章从一定程度上支持了以上分析.我们有理由得到初步假定,经历三年困难时期对于 CEO 所在公司的资本结构和研发投入都会有影响. 关于经历过三年困难时期CEO的界定其实存在一定的模糊性,因为一个人经历三年困难 时期,可能是在不同的人生发展阶段内,比如童年、青少年、中年、老年.虽然我们认为三 年困难时期对于处在各个阶段的人当时和之后的身体、 精神方面都会有影响, 但在不同的人 生阶段经历这样一个事件,对于人的影响是不同的.根据已有的科学知识和自身经验,合理 推测这样一个重大事件对于年龄较轻, 处在人生阶段中成长期的人的影响更大, 持续时间更 为长远.因此我们的研究只关注CEO在早年(0-25岁)经历三年困难时期对于其治理公司的 影响.根据发展心理学 埃里克森人生发展八阶段理论 对人成长各个阶段的划分,我们区 分了幼儿期(3-7岁) 、儿童期(7-12岁) 、青少年期(12-18岁) 、成年早期(18-25) ,并研 究CEO在哪个阶段经历三年困难时期会对于公司决策有影响.因为年幼的时候经历三年困难 时期,更多的影响可能体现在身体发育上;

而年龄稍长一些经历三年困难时期,更多的影响 可能体现在精神上,更多的影响到性格、信念和人生观.我们认为后者对于这些人之后作为 CEO管理公司会有更大影响,尤其是在财务决策上. 根据以上分析,我们做出如下假设 假设一:相比于幼儿期和儿童期,在青少年期或者成年早期经历三年困难时期对于CEO 之后所管理企业的资本结构影响更大 假设二:经历过三年困难时期的 CEO 所在企业长期负债比率、流动负债比率会更低 假设三:经历过三年困难时期的 CEO 所在企业进行研发投入(R&