PDF《业绩高速增长,LNG 贸易物流前景光明》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格(人民币) : 41.

01 元 长期竞争力评级:高于行业均值 市场数据(人民币) 已上市流通 A 股(百万股) 79.00 总市值(百万元) 4,921.20 年内股价最高最低(元) 46.89/23.34 沪深

300 指数 3367.45 上证指数 3131.94 相关报告 1.《携手中石化,LNG 贸易物流业务有望高 增长-恒通股份公司研究》 ,2015.12.31 苏宝亮 分析师 SAC 执业编号:S1130516010003 (8610)66216815 [email protected] 戴亚雄 联系人 (8621)61038274 [email protected] 业绩高速增长,LNG 贸易物流前景光明 公司基本情况(人民币) 项目

2014 2015 2016E 2017E 2018E 摊薄每股收益(元) 0.544 0.364 0.641 0.829 1.016 每股净资产(元) 3.65 4.87 5.48 6.31 7.33 每股经营性现金流(元) 1.16 1.24 1.23 1.49 1.69 市盈率(倍) N/A 106.11 63.99 49.49 40.36 行业优化市盈率(倍) 15.65 16.91 19.55 19.55 19.55 净利润增长率(%) -9.71% -10.70% 76.05% 29.28% 22.63% 净资产收益率(%) 14.88% 7.48% 11.69% 13.12% 13.86% 总股本(百万股) 90.00 120.00 120.00 120.00 120.00 来源:公司年报、国金证券研究所 事件 ?

2016 年第三季度报告.前三季度,公司实现营业收入 14.16 亿元,同比下 降5.05%,归属于上市公司股东的净利润

4466 万元,同比增长 89.28%. 评论 ? 国内 LNG 市场依然供过于求,采购成本降低贡献利润增长:公司传统的大 宗商品物流运输业务,未有明显起色.2016 年上半年,公司的 LNG 贸易物 流业务贡献的毛利额占比超过 60%,物流运输业务的毛利额占比则降至约 25%.国内 LNG 市场仍处于供过于求的状态,2016 年上半年,LNG 销售平 均单价同比降幅近 20%,导致前三季度公司收入下降.公司兼备内陆天然气 液化厂和沿海进口 LNG 接收站双重供应保障,受益于上游供应环节的激烈 竞争,降低了采购成本.上半年, LNG 贸易物流业务,毛利率达到 6.09%,同比增加了 3.2 个百分点,多贡献了约

2000 万毛利. ? 携手中石化,具有保供与价格优势,LNG 业务前景光明:公司与中石化合 资设立的华恒能源是 LNG 物流分销平台,公司持股 73%,并获取稳定的分 销和运输利润.中石化的青岛 LNG 接收站是其国内第一座海外 LNG 接收 站,还将建设天津、北海等海外 LNG 接收站.携手中石化,依靠自有车 队,销售与物流运营一体化,公司具有保供与价格的竞争优势,强化 LNG 贸易物流的龙头地位. ? 设立云通智安,搭建物流管理系统:公司出资

3000 万元设立云通智安安全 科技有限公司,占总注册资本的 60%.云通智安的设立旨在摸索创新实用情 景更多、安全防控效果更好的安全运行预警及紧急避险系统,在应用智能硬 件的同时,搭建管理平台和大数据系统.公司拥有丰富的运力资源和客户资 源,可以进一步整合运力,探索轻资产管理模式. 投资建议 ? 公司和中石化紧密合作,强化 LNG 贸易物流区域龙头地位.LNG 消费还有 很大空间,看好公司发展自有车队,和销售与物流运营一体化的优势.道路 货运处于底部,向上有弹性.公司市值较小,成长空间大,预计 2016-2018 年的 EPS 为0.64 元、0.83 元、1.02 元. 风险提示 ? 宏观经济增速下滑,LNG 销量不达预期,与中石化合作模式有变等.

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