PDF《富瑞特装》

中银国际研究可在中银国际研究网站 ( www.

bociresearch.com.)上获取 证券研究报告 ― 调整目标价格

2013 年1月8日26% ? 买入 目标价格: 人民币 42.03 原目标价格: 人民币 39.76 300228.CH 价格: 人民币 33.44 目标价格基础:30 倍13 年市盈率 板块评级: 增持 股价表现

0 5

10 15

20 25

30 35

40 07/01/12 07/02/12 07/03/12 07/04/12 07/05/12 07/06/12 07/07/12 07/08/12 07/09/12 07/10/12 07/11/12 07/12/12 07/01/13

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100 150

200 250

300 富瑞特装 新华富时A50指数 成交额 (人民币 百万) 人民币 (%) 今年 至今

1 个月

3 个月

12 个月 绝对 -

8 9

71 相对新华富时 A50 指数 - (6) (7)

58 发行股数 (百万)

134 流通股 (%)

52 流通股市值 (人民币 百万) 4,481

3 个月日均交易额 (人民币 百万)

39 净负债比率 (%) (2012E)

28 主要股东(%) 邬品芳、黄锋

28 资料来源:公司数据,彭博及中银国际x究 以2013 年1月7日收市价为标准 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 工业: 机械 许民乐, CFA* (8621)

2032 8589 [email protected] 证券投资咨询业务证书编号:S1300510120009 *闵琳佳为本报告重要贡献者 富瑞特装 LNG 全产业链设备整合者 卓越的经济性、政策的支持以及能源公司推动加气站建设等有利因素将支 持LNG 汽车行业的爆发增长,公司 气瓶-加气站-'

油改气'

再制造发动 机 的产业分布将充分受益.产能扩张与需求互相匹配,公司将凭借气瓶 的多重优势与加气站的创新策略行业领先.撬装液化设备、分布式能源设 备等彰显公司全产业链的战略布局,为公司注入持续扩张的动力.我们看 好LNG 产业的发展、公司的领先地位和战略布局.根据公司业绩快报,

2012 年度公司实现净利润 1.09-1.30 亿元,同比增长 55-85%.公司

2012 年度低温储运应用设备销售超出预期, 我们提高 2012-2014 年每股收益预 测至 0.

884、1.

401、2.173 元,基于

30 倍2013 年市盈率,提高目标价至 42.03 元,维持买入评级. 支撑评级的要点 ? 在经济性、政策支持和能源公司加速布局加气站的共同支撑下,LNG 汽车产业在未来三年内将保持爆发增长的趋势. ? 预计 LNG 汽车产业的爆发将带动 2013-15 年新增气瓶需求共计 44.8 万个,是2012 年4.9 万个需求的

9 倍.预计 2013-15 年新建加气站 2,800 座,是2012 年400 座加气站的

7 倍. ? 至2013 年底气瓶产能将扩张一倍,竞争加剧.但配合需求增长,行业 的产能扩张仍是合适的.公司将凭借其在气瓶全方位的竞争优势保持 40%以上市场份额,同时通过产品整合创新维持加气站领先地位. ? 油改气 发动机再制项目是公司在 LNG 汽车产业链上的又一布局. 预计至

2015 年市场需求超过万台,为公司注入长远增长动力. ? 公司布局整个 LNG 产业链,现已延伸至上游的天然气小型撬装液化装 置和下游的分布式能源装备.在天然气产业发展的黄金时期内,凭借 公司的行业领导地位和异常敏感的嗅觉, 有望成为 LNG 设备集大成者. 评级面临的主要风险 ? LNG 加气站建站速度不达预期限制产业发展. ? 资金瓶颈限制公司业务高速扩张. 估值 ? 我们看好 LNG 产业的发展、公司的领先地位和战略布局.公司

2012 年 度低温储运应用设备销售超出预期,我们提高 2012-2014 年每股收益至 0.

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