PDF《着眼水务,布局固废》

14 年的很多并购完成之后

15 年将进入全部并表,相关的资源整合也 在加速,1+1 大于

2 的累计效应也在逐步体现,15 年起有很多公司将逐步体 现出业绩的高弹性、高增长,市值的提升空间也进一步打开,所以我们布局 明年,推出环保行业投资策略系列之二――寻找高业绩弹性、市值提升空间 大的标的,我们建议在水务和固废处置行业进行筛选,因为无论从近年来发 生的并购方向还是政策的角度重点看,水务和固废都是未来布局的重点,尤 其对于水处理行业,由于年底要公布的水十条以及水权交易试点将水赋予资 源化属性,提倡城市节水,水处理行业的相关企业迎来了价值重估的过程, 很多公司将迎来较大的业绩弹性空间,将会成为未来牛股的诞生地.下面我 们将逐一就各个逻辑进行阐述.

3 请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值 实现价值 1. 市场回顾与总结 1.1 环保节能板块自

2014 年初至今的市场走势回顾

2014 年年初环保节能行业出现了一定幅度的调整,但在半年度后,随着 大盘逐渐走强,环保节能行业也逐渐回升,个股估值水平相比年初也有所提 升.2014 年上半年,环保板块的走势较弱,跌幅达到 8.12%,申万的环保工 程及服务 II 和水务 II 指数也出现不同幅度的下跌,较年初分别下滑 7.3%和3.57%.2014 年第三季度开始行业出现了一波回升,截至三季度末,环保节 能行业较2014年初上涨8.47%, 环保工程及服务II和水务II也分别上涨5.65% 和20.06%. 从子板块来看, 节能板块表现最为突出,

2014 年上半年跌幅最小, 仅下跌 0.93%,截至三季度末,涨幅达到 12.76%,是环保节能行业各子板块 中涨幅最大的板块.环保节能行业的 PE(TTM)由2014 年初为

37 倍下跌至

2014 年中的

31 倍,截止

2014 年三季度末回升至

35 倍;

环保工程及服务的 PE(TTM)水平在

2014 年初由

49 倍下滑至

35 倍又在

2014 年三季度回升至

43 倍,水务的 PE(TTM)水平在

2014 年由

23 倍下滑到

20 倍,又回升至至

24 倍的估值水平. 从个股涨幅看,2014 年初至今水处理板块涨幅较好,涨幅居前的开能环 保、国中水务、钱江水利、武汉控股、中山公用、维尔利、洪城水业、江南 水务等, 其次是固废处理板块, 涨幅居前的有长青集团、 东江环保、 格林美、 迪森股份、瀚蓝环境、富春环保、凯迪电力等,再者是大气治板块和节能处 理板块等,主要有三聚环保、神雾环保、先河环保、首航节能、华西能源、 易世达、菲达环保、聚光科技等.从数据可以看出,涨幅排名前十的个股主 要集中在大气治理和节能板块,但是如果看涨幅较好的大部分个股情况,表 现最好的是水处理板块和固废处理板块.

2013 年行情上涨的深层次原因主要是一方面是政策主线推动, 直接体现 在大气污染治理领域,已经形成明显的政策集群效应,自今年开始政策倾斜 力度大大增加,所以走势相对于其他子板块更强;

另一方面是事件性催化, 包括雾霾天气的事件性催化了整个行情上涨力度;

最后就是因为整个板块的 业绩分化较为明显,对于大气治理领域的脱硫运营、脱硝催化剂、汽柴油产 品质量升级等行业,经营业绩处于拐点或处于快速增长期的公司较多,行业 发展前景较好,业绩表现略超出市场预期,所以这些板块的公司上涨幅度较 大,而对于节能行业,行业想象空间巨大,可以覆盖到各个节能领域,政策 规划明确,能源管理模式优势较大,因此整个板块处于快速的发展时期.而4请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值 实现价值 涨幅居前的是业绩处于快速成长期,订单需求持续向好的公司.对于固废处 理领域的生活垃圾处理行业、水处理领域的公司,由于经营模式主要是以运 营为主,运营期限较长,容易锁定未来长期的收益,所以业绩一般会表现较 好,再加上这些行业的想象空间较大,具备较高的行业景气度,很容易催生 业绩高成长的行业巨头,成为了股价上涨的推动力.