PDF《着眼水务,布局固废》

2014 年三季度营收同比增长 32.27%,净 利润同比增长 28.22%,业绩表现较好,主要集中在生活垃圾处理、土壤修复 等领域,代表的公司有桑德环境、格林美、盛运股份、维尔利等.其次表现 较好的是水处理板块,

2014 年三季度营收同比增长 13.14%, 净利润同比增长 7.91%;

节能板块在

2014 年业绩并不理想,前三季度营收同比增长 8.54%, 净利润同比增长 1.67%,主要受到是宏观经济以及上游行业不景气的影响, 使得大部分节能服务以及运营类公司业绩下滑.虽然目前来看水处理板块业 绩增速并不高,但是主要由于该板块的并购案例较多,并表后将推动板块业 绩增长,并且在政策推动下许多公司都将出现快速增长,因此我们认为水处 理板块在未来值得关注;

有些领域比如前端脱硝领域,由于该市场经历了前 期的爆发期,目前市场竞争更加激烈,行业盈利水平面临下滑,而且预计下 滑的趋势将持续.还有园林绿化板块的相关公司业绩表现也低于预期,主要 受到地方债审计的影响,大量订单执行不到位,落地速度较慢,影响了公司 的业绩增长. 从盈利能力看,受下游行业景气度和行业竞争的影响,2014 年前三季度 毛利率水平较去年同期出现小幅的下滑,同比下降 0.43 个百分点,从分子版 块看除水处理板块以外其他各子版块毛利率都出现不同程度的下滑,其中下 滑幅度最大的是固废处理板块,下滑将近

1 个百分点.再从期间费用的角度 看,2014 年前三季度销售费用率和管理费用率均有小幅下降.其中大气治理 行业销售费用率下滑幅度最大,达到 1.23 个百分点,我们认为主要原因是国 家政策推动得力倒逼使得下游需求有所增长从而使大气治理板块销售费用率 下降;

从管理费用率来看, 各子板块除节能板块以外均有所下降. 总体来看,

7 请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值 实现价值 整个板块销售费用以及管理费用管控较为得当,然而行业财务费用率有较大 增长,同比上涨了 0.78 个百分点,从而挤压了行业净利润,使得行业净利率 也同比下滑 1.06 个百分点. 图........