PDF《着眼水务,布局固废》

2014 年前三季度除了水务板块表现较好, 其他子板块表现较弱主要原因 在于,一是前期整个板块的涨幅较大,估值水平已经到了相对高位,估值面 临较大的调整压力,在宏观经济疲弱,市场低迷的情况下,估值高位难以为 继.二是公司的业绩整体增速仍然较快,但分化也较严重,很多大气污染防 治领域的公司前三季度业绩增速放缓,业绩支撑力度较弱,估值提升难以继 续.三是水务行业具备公用事业性质,本身的业绩增长比较稳定,估值水平 同样较其他子版块较低,具备安全边际,再加上今年对于水十条的出台具备 较强的政策预期,拥有行业的催化剂,所以水务板块整体下半年有所表现, 相对于大气和固废板块,涨幅较大.但总体来看,整个板块的涨幅仍然表现 不尽如人意.

图表 1:2013.1.1-2014.11.5 水务行业涨跌幅

图表 2:2013.1.1-2014.11.5 环保工程及服务行业涨跌幅 数据来源: Wind 国联证券研究所 数据来源:Wind 国联证券研究所

5 请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值 实现价值

图表 3:水务行业的市盈率(TTM,整体法)

图表 4:环保工程及服务行业的市盈率(TTM,整体法) 数据来源:Wind 国联证券研究所 数据来源:Wind 国联证券研究所

图表 5:14 年行业个股的涨跌幅与上证综指的比较 数据来源:Wind 国联证券研究所

图表 6:14 年环保行业涨跌幅前八大股票 涨幅前八 跌幅前八 证券代码 证券简称 所属领域 区间涨跌 幅(%) 证券代码 证券简称 所属领域 区间涨跌 幅(%) 300272.SZ 开能环保 水处理 95.4490 600292. H 中电远达 大气治理 -11.3969 300072.SZ 三聚环保 大气治理 62.3127 300090.SZ 盛运股份 固废处理 -12.9408 300156.SZ 神雾环保 大气治理 61.6529 600388.SH 龙净环保 大气治理 -14.5046 300137.SZ 先河环保 大气治理 56.1641 300197.SZ 铁汉生态 园林绿化 -14.6692 002665.SZ 首航节能 节能 54.5148 002663.SZ 普邦园林 园林绿化 -15.9697

002 30.SZ 华西能源 节能 52.7763 300070.SZ 碧水源 水处理 -17.5571 300125.SZ 易世达 节能 46.7777 002310.SZ 东方园林 园林绿化 -22.1785 600526.SH 菲达环保 大气治理 43.8186 300228.SZ 富瑞特装 节能 -35.7328 数据来源:Wind 国联证券研究所

6 请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值 实现价值 1.2 近年来环保行业并购风生水起,业绩弹性随之到来

2014 年相比

2013 年业绩呈现一定幅度提升,板块分化较为明显.2014 年前三季度环保行业收入实现 743.84 亿元, 同比增长 20.16%, 归属于上市公 司股东的净利润实现 101.72 亿元,同比增长 12.46%,从14 年三季报业绩表 现来看,总体仍然是向好趋势,显示整个行业仍然处于高景气度的阶段,业 绩表现基本符合预期.如果分子行业来看,业绩还是存在较大程度的分化. 其中大气治理板块和固废处理板块业绩增速较快,其中大气治理板块营收同 比增长 27.08%,净利润同比增长 33.16%,保持了较快的增长,主要原因是 脱硫运营、PM2.5 治理等领域发展较快,一些原本传统行业的公司在经历了

2012 年的消沉后在

2013 年转型成功后使得业绩反转逐渐在

2014 年体现出来, 如启源装备、国电清新;

部分公司受益于行业的爆发,业绩稳健增长,如雪 迪龙等, 这些高增长的公司业绩在

2014 年得到延续, 使得大气治理板块业绩 总体保持较高增长;

固废处理板块