PDF《基本观点》

报告表述了中诚信国际对公司和本期票据的信用评级观点,并非建议投资者买卖或持有本票据.

报告中引用的资料主要由企业提供,中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性. 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 西安城市基础设施建设投资集团有限公司

2012 年度第一期中期票据信用评级报告 中期票据信用等级 AA+ 发行主体信用等级 AA+ 评级展望 稳定 发行主体 西安城市基础设施建设投资集团有限公司 注册额度

23 亿元 本期规模

13 亿元 发行期限

5 年 概况数据 西安城投(合并口径)

2008 2009

2010 2011.9 总资产(亿元) 402.46 451.48 502.10 520.91 所有者权益(含少数股东权益) (亿元) 114.18 121.91 133.75 152.83 总负债(亿元) 288.27 329.58 368.36 368.08 总债务(亿元) 236.64 286.17 314.91 312.34 主营业务收入(营业总收入)(亿元) 27.75 33.54 36.26 31.11 EBIT(亿元) 3.97 5.53 6.48 5.29 EBITDA(亿元) 8.04 8.85 10.61 --- 经营活动净现金流(亿元) 12.73 10.58 13.25 15.59 主营业务毛利率(营业毛利率)(%) 2.30 6.10 1.62 2.23 EBITDA/主营业务收入(营业总收入)(%) 28.97 26.37 29.25 --- 总资产收益率(%) 1.05 1.30 1.36 1.38 资产负债率(%) 71.63 73.00 73.36 70.66 总资本化比率(%) 67.45 70.13 70.19 67.15 总债务/EBITDA(X) 29.44 32.35 29.69 --- EBITDA 利息倍数(X) 28.31 20.54 35.47 --- 注1:2008 年财务报表采用旧会计准则编制,2009 年~2011 年9月会计报表均采 用新会计准则编制;

2:2011 年9月报表未经审计;

3、2011 年9月公司总资产收 益率经年化处理. 分析师 李华迎 [email protected] 李燕[email protected]

电话:(010)66428877 传真:(010)66426100

2012 年2月29 日 基本观点 中诚信国际评定 西安城市基础设施建设投资集团有限公 司2012 年度第一期中期票据 信用等级为 AA+ , 评定西安城市 基础设施建设投资集团有限公司(以下简称 西安城投 或 公司 或 发行人 )的信用等级为 AA+ ,评级展望为稳定. 中诚信国际肯定了西安市的区域经济发展潜力和财政实 力、 公司在西安市的重要地位和因此而获得的有力政府支持以 及公司经营的公共事业所具有的区域垄断性、 内部管理日趋成 熟、稳定的现金流获取能力以及多元化的融资渠道.同时,中 诚信国际关注到公司公用和城建类项目较弱的盈利能力、未来 资金需求量较大等因素对公司经营带来的影响. 优势?区域垄断性地位. 公司是西安市主要的城市基础设施及公 用事业投资建设和运营主体,其燃气、供热、公交业务在 西安市居于垄断地位. ? 有力的政府支持.西安市政府在公交、供热、项目贷款贴 息等方面给予公司系列优惠和财政补贴,

2011 年合计约为 18.05 亿元. ? 良好的区域环境.西安地区经济连续多年高速增长,2011 年GDP 和财政总收入分别达到 3864.21 亿元和 649.88 亿元,在西部开发中具有重要的战略地位. ? 业务稳定发展.公司各业务板块获得稳定发展,项目资金 保障程度较高,未来资金来源将呈现多元化格局,有效降 低融资风险. ? 经营性资产比重不断扩大.公司通过系列资产整合,提高 了经营性资产占比,有效提升资产质量. 关注?盈利能力相对较弱.由于燃气价格、公交票价均由政府管 制,公司公用板块盈利能力相对较弱;

此外,城建类项目 带有公益性质,导致盈利状况成长性不高. ? 公司债务压力较大. 鉴于城建类项目的运作模式和承建规 模,公司债务规模较大,资产负债率持续高位运行;