PDF《玖源集团（0827）》

08 ?中期业绩表现 单位:人民币百万元 2007上半年 2008上半年 变动 2008年预期 营业收入 491.36 352.49 -28.26% 674.4 毛利 59.34 80.29 35.29% 141.8 营业利润 27.97 55.31 97.73% 90.5 利润总额 20.50 46.02 124.44% 71.5 净利润 17.42 38.50 121.06% 60.7 归属本公司股东净利润 17.42 38.50 121.06% 60.7 基本每股收益(人民币分) 0.69 0.71 2.90% 0.1 2007年期末 2008年上半年 非流动资产 836.42 1,005.62 20.23% 1346.5 流动资产 196.42 367.27 86.98% 182.1 总资产 1,032.84 1,372.89 32.92% 1528.6 流动负债 240.96 316.49 31.35% 254.4 非流动负债 204.44 224.44 9.78% 389.6 总负债 445.41 540.94 21.45% 644.0 归属本公司股东权益 587.44 831.95 41.62% 884.6 少数股东权益 0.00 0.00 0.00% 0.0 权益合计 587.44 831.95 41.62% 884.6 每股净资产(人民币元) 0.23 0.13 -43.43% 0.15 毛利率 15.80% 22.78% 44.16% 21.00% 资??源:公司资?,第一上海 地震等因素对公司产销?的影响基本符合预期 产品价格提升弥补产? 下?对收入的部分影响 报告期内公司化肥总销?(?包括贸?部分)达21.9 万吨,2007 ?同期为 25.8 万吨,同比下?约 15%.减幅主要是由於 BB 肥及复合肥销?下?所致.同时

2008 ?5月12 日地震后,公司新都和大竹的厂房均未受损,但应政府要求停产约半月,化 肥及化工产品的生产?合共下?约 1.2 万吨.另政府要求自

2008 ?4月20 日至

9 月30 日,?素的出口关税增加 100%至135%,受此影响公司出口业务处於停? 态,而2007 ?上半?的总出口?为

10 万吨.从各?产品收入上看,2008 ?上半? 公司收入中 BB 肥及复合肥较

2007 ?同期有所下?,?素收入基本持平,其余产品 的收入都因价格提升而比

2007 ?同期有所提高,总体上??因素对收入的影响与 我们首发报告的预期相符. 第一上海证券有限公司

2008 ?08 月-3-本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放

图表 2:公司分?产品收入情况 人民币百万元 占比 人民币百万元 占比 人民币百万元 占比 BB肥及复合肥 118.47 33.6% 170.87 34.8% 246.00 35.8% 碳酸钠 66.58 18.9% 51.08 10.4% 130.58 19.0% 氯化铵 48.01 13.6% 19.85 4.0% 82.80 12.1% ?素 109.55 31.1% 109.22 22.2% 210.60 30.7% 氨6.93 2.0% 5.93 1.2% 12.19 1.8% 碳酸氢铵 2.22 0.6% 1.95 0.4% 4.20 0.6% 其他 0.74 0.2% 132.47 27.0% 0.00 0.0% 合计 352.49 100.0% 491.36 100.0% 686.37 100.0% 2008年上半年 2007年上半年 2008年预测 产品分类 资??源:公司资? 毛??提升幅?好于预期,增强大化项目实现盈?预期的信心

2008 ?上半?毛??为 22.78%,好於预期 公司毛?较去?同期增加 10.7%至22.78%,好於我们

2008 ?预期的 21%.原因 主要是低毛??之贸?部分销售下?,四川成都新都区?素工厂进?间歇式催化剂 技术改善专案([CCR])以及产品售价增加所致,销售成本约为人民币 2.72 亿元, 同比下?约 37%.公司毛?的表现很好的反应?我们首发报告中关於?素价格的判 断和玖源的成本优势.根窘樯苣壳按笾衩和?素销往广西地区的价格已达到

2400 元/吨,这个价格远高於国家的限价和我们早先的预期,因此预计公司下半? 仍将维持目前较好毛??的水准,这也增强大化项目实现盈?预期的信心,预计

2009 ?达州大化项目投产后,公司的毛??将继续提高.根碌淖恃段颐堑髡

2008 ?毛??预期由 21%微升至 22.3%,调整后的毛??仍?低於

2008 ?上半? 的毛??,主要是我们认为?素和纯碱价格下半?或会有轻微回?,维持

2009 ?和2010 ?毛??预期?变,主要是因为我们早先的预测较为保守,而市场?况仍 无需我们调整对相关产品和原材?的价格预测.