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6 9 报告表述了中诚信国际对公司和本期债券的信用评级观点,并非建议投资者买卖或持有本债券.

报告中引用的资料主要由企业提供,中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性. www.ccxi.com.cn 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员

2014 年河北顺德投资集团有限公司公司债券信用评级报告 发行主体 河北顺德投资集团有限公司 主体信用等级 AA 评级展望 稳定 债券信用等级 AA 发行规模

18 亿元 发行期限

7 年,设置提前偿还偿付条款,自债券发 行后第

3 年至第

7 年,分别按照债券发行 总额 20%、20%、20%、20%和20%的比 例偿还债券本金 发行目的 投向邢台市棚户区改造项目和路网建设工 程项目 概况数据 顺德集团

2011 2012

2013 总资产(亿元) 111.13 133.29 137.42 所有者权益(亿元) 93.43 98.10 99.72 总负债(亿元) 17.69 35.19 37.71 总债务(亿元) 6.34 13.89 25.58 营业总收入(亿元) 12.95 19.62 22.92 EBIT(亿元) 3.87 5.14 5.25 EBITDA(亿元) 4.92 6.60 6.69 经营活动净现金流(亿元) -5.45 2.35 -11.14 营业毛利率(%) 35.76 28.95 23.55 EBITDA/营业总收入(%) 38.04 33.63 29.18 总资产收益率(%) 3.99 4.20 3.88 资产负债率(%) 15.92 26.40 27.44 总资本化比率(%) 6.35 12.40 20.41 总债务/EBITDA(%) 1.29 2.11 3.83 EBITDA 利息倍数(X) 注: 2011~2013 年三年连审财务报告按照新会计准则编制;

公司未提供资本化 利息支出;

-- 代表无效指标. 分析师 项目负责人:毛菲菲 [email protected] 项目组成员:朱文浩 [email protected]

电话:(010)66428877 传真:(010)66426100

2014 年6月9日基本观点 中诚信国际评定河北顺德投资集团有限公司 (以下简称 顺 德集团 或 公司 )的主体信用等级为 AA,评级展望为稳定;

评定

2014 年河北顺德投资集团有限公司公司债券 信用等级为 AA. 中诚信国际肯定了邢台市快速增长的经济和财政实力以及 公司在邢台市国有资产管理、重大项目建设领域的重要地位和 得到的有力政府支持等因素对公司未来发展的良好支撑.中诚 信国际同时也关注到公司未来较大的资本性支出压力、对子公 司的管控能力偏弱及回购资金能否足额及时到位等因素对公司 整体信用状况的影响. 优势?依托邢台市经济发展状况良好的背景. 良好的区位优势、 便 利的交通、 快速增长的区域经济等因素为邢台市经济的较快 发展提供了有力支撑.

2013 年, 邢台市地区生产总值 (GDP) 达到 1,604.6 亿元,同比增长 7.4%.同年,邢台市公共财政 预算收入达到 89.93 亿元,同比增 5.04%. ? 重要的地位和有力的政府支持. 公司作为邢台市国有资产管 理和重大项目建设主体之一, 承担了土地开发、 城市基础设 施建设及公用事业运营的重要职责. 为支持公司业务顺利发 展, 邢台市政府通过股权划转、 资金支持及土地出让收入返 还等方式来支持公司业务发展. ? 融资空间较大. 截至

2013 年末, 公司资产负债率为 27.44%, 较低的负债水平为公司提供良好的融资空间. 关注?资本支出压力较大. 未来两年公司在市政工程建设以及土地 开发等方面投资规模较大,面临较大资金压力. ? 对子公司管控能力偏弱.2011 年公司经过资产重组,水务、 热力及公交公司被划入公司,但各子公司在资金、人员上均 相对独立运行,仅纳入公司合并报表,公司并不参与子公司 的实际管理,对子公司的管理力度偏弱.2012 年水务资产 又被划出公司,尽管对公司整体经营及净资产影响不大,但 后续是否还会发生因配合股东需求而发生资产划转事件尚 有待关注. ? 回购资金到位的及时性. 公司部分项目采用先垫付资金进行 建设的模式给公司造成了一定的资金压力, 对于后续邢台市 政府回购项目资金支付的及时性有待关注.