PDF《国泰君安研究所晨报》

07 年4季度 GDP 的实际增速降为 11.2%,自2季度以来持续小幅回落.其中,第一 产业的下滑是四季度经济减速的主因,第二产业贡献增速与三季度基本持平,而第 三产业贡献增速则持续上升. 第一产业的减速意味着农业大幅吃紧.虽然今年粮食依然保持连续第四年丰收,但 是增产量已大不如前.究其根源,98 年以后的错误政策导致种植面积大幅下降,而04 年以来粮食产量提升的背景是种植面积的逐年恢复. 但目前种植面积的恢复已经

1 年难似

1 年,因而未来粮食增产的难度也将愈来愈大.目前我国所有谷物的总库 存大约只相当于

3 个月的消费量, 而就在

2000 年时这一水平还在

1 年左右. 造成这 一局面的原因一方面是粮食产量的大幅下滑,还包括谷物的不断出口,原因是国内 外粮价的倒挂,而非粮食太多.以目前

3 个月的库存水平,即便我国的谷物依然保 持净出口,但我国谷物的对外依存度无疑已处于史无前例的高危水平.而在目前的 低库存水平下,粮食库存变化的边际影响将大于粮食产量的总量影响.加之美国能 源替代对全球粮食消费格局的改变,以及全球粮食库存下降的背景,我国粮价未来 充满着极大的不确定性. 第二产业的增速基本保持稳定,主要原因在于工业企业利润情况保持良好,利润总 额的同比增速稳定在 36%左右的高位水平.利润总额的增长可以分解为总资产利润 率的增长加上总资产的增长.04 年以来总资产的增长与名义 GDP 增速保持一致,在20%左右. 因而利润总额的增长主要取决于利润率的提升. 四季度工业企业的总资产 利润率已经开始回落,但由于去年同期的基数较低,导致四季度利润率同比依然呈 现大幅增长.而由于四季度以后人民币升值的加速,出口增速已经呈现明显的下降 趋势.加之美国次贷危机的扩散,全球经济出现衰退的征兆,对08 年中国的出口也 是明显的负面因素. 我们预计

08 年的出口增速可能会有一定程度的回落, 对企业利 润率也产生不利影响.此外,4 季度的投资增速保持回落,房地产投资增速也出现 年内首次下降,说明政府大力度的行政调控开始产生效果.我们预计投资增速在

08 年不会回落,但也不会出现超预期增长. 晨会纪要 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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10 目前,唯一持续增长的是第三产业,其中消费的稳定增长是重要支撑.07 年社会消 费品零售总额的实际增速为 12.5%,与06 年基本持平,且保持

03 年以来的上升趋 势.而居民收入的提升则是消费提速的有力保障.城镇及农村居民的实际收入在

07 年均有明显的提升,预计会对未来的消费有强力地推动作用. (姜超) 发改委紧急通知要求保障电煤供应运输 国家发改委发出紧急通知,针对部分地区出现电煤库存急剧下降、煤炭和电力供应 趋紧的紧急情况,要求煤炭企业严格执行《合同法》,按照合同确定的数量、质量、 价格和时间保证供应.同时,要求铁路、交通部门加强运输组织调度,努力增加电 煤运输. 通知要求:

一、加快转变经济发展方式,优化经济结构;

二、加强电力需求侧管理, 保障有序用电;

三、煤炭企业要依法生产经营,履行社会责任;

四、重点做好跨省 区煤炭调运,维护正常流通秩序;

五、坚持统筹兼顾,努力增加电煤运输;