PDF《供给侧春风吹,周期股寒冬已过》

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cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 汪毅 021-61680675 Email:[email protected] 执业证书编号:S1070512120003 彭益 0755-83668784 Email:[email protected] 执业证书编号:S1070515010002 2016-10-11 2016-09-03 供给侧春风吹,周期股寒冬已过 ――行业比较系列之一 我国周期性行业产能过剩严重,供给侧改革有利于解决产能过剩的问题.在 产能过剩比较严重的行业钢铁、煤炭、水泥、电力、有色中,相对而言,现 在煤炭与电解铝去产能情况更好. 供给侧改革背景下, 周期性行业迎来机会, 建议关注龙头公司、高附加值公司与具有转型概念的公司. ? 我国周期性行业产能过剩严重,供给侧改革有利于解决产能过剩的问 题.我们发现

2016 年第一季度

5000 户工业企业设备能力利用水平 低于金融危机发生时的水平,生产资料 PPI 已经连续

54 个月负增长, 这两个指标均表明我国产能过剩比较严重. 我国正处于经济结构转型时 期,二三产业结构发生了变化,同时 2011-2012 年第二产业固定资产投 资小高峰根据产能投放的周期,现在产能过剩就难以避免.这样的背景 下,供给侧结构性改革推出. ? 钢铁行业供给侧改革方式可以从两个角度来看,一个是直接关停,高炉 是炼铁的重要设备,我们可以来看看钢厂炼铁高炉关停情况;

另一个就 是兼并重组的方式,这个方式更加稳健,人员安置问题也相对较少.通 过对比

2015 年到

2016 年年中,钢厂炼铁高炉关停以及新增情况,我们 知道整体去产能的情况并不理想.兼并重组更多采用强强联合的方式, 行业集中度有望提升. ? 水泥行业供给侧改革通过严禁新增产能、 淘汰落后产能、 推进联合重组、 推行错峰生产的方式来压缩过剩产能.严禁新增产能已经有所进展,水 泥熟料新增产能与水泥新增产能拐点已过;

淘汰落后产能的进展比较缓 慢;

水泥行业的并购重组较多,水泥行业的产能集中度不断提升;

错峰 生产正进一步落实. ? 煤炭行业供给侧改革的方式主要有 严格控制新增产能,切实淘汰落后 产能,有序退出过剩产能,探索保留产能与退出产能适度挂钩 .其中 按276 天工作日重新核定产能 履行较好,已经有所效果,全国与大 部分省市产量同比下滑,库存处于低位. ? 电力行业产能过剩情况比较严重,主要表现为发电装机设备利用率偏 低;

投资完成额增速为负值;

电力行业盈利情况不佳.2016 年电力消 费情况应该是好于

2015 年的,但是全社会用电量增速中枢下移成为必 然的趋势. ? 电解铝产能过剩也比较严重,其去产能是由政府主导的,铝行业整体去 要点 投资建议 相关报告 分析师 证券研究报告 投资策略研究| 深度报告

2016 年10 月17 日 深度报告 长城证券

2 请参考最后一页评级说明及重要声明 产能过程推进的相对顺利. 锌的去产能更多是由企业受到价格走低以及 部分锌矿开发殆尽而自发的去产能行为, 锌矿矿山产能的收缩将对锌整 个上下游产生影响.在全球锌矿供应紧缩的背景下,冶炼加工费也会下 滑,将进一步抑制产量的增加,同时锌消费整体缺乏上涨支撑,预计去 库存进程会持续. ? 在供给侧改革持续推进的背景下,周期性行业将迎来机遇.建议关注周 期性行业中的行业龙头、高附加值公司、具有转型概念的公司. 深度报告 长城证券