PDF《供给侧春风吹,周期股寒冬已过》

3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 供给侧改革是解决产能过剩良方.6 1.1 周期性行业产能过剩严峻.6 1.2 周期性行业产能过剩原因剖析.7 1.3 供给侧改革政策推出.8 2. 钢铁:旧去新来何时休.11 2.1 钢铁行业产能过剩的表现.11 2.2 钢铁行业供给侧改革进展.13 2.2.1 钢铁行业相关供给侧改革政策推进中.13 2.2.2 钢铁行业供给侧改革进展情况.14 2.3 需求端情况.15 2.3.1 下游行业

2016 年上半年有所改善.15 2.3.2 钢铁出口.16 2.3.3

2016 年下半年钢铁需求偏平淡.17 3. 水泥:去产能攻坚战.18 3.1 水泥行业产能过剩的表现.18 3.2 水泥行业供给侧改革进展.20 3.2.1 水泥行业相关供给侧改革政策推进中.20 3.2.2 水泥行业供给侧改革进展情况.21 3.3 需求端情况.22 4. 煤炭:276 天工作日举足轻重.24 4.1 煤炭行业产能过剩的表现.24 4.2 煤炭行业供给侧改革进展.25 4.2.1 煤炭行业相关供给侧改革政策推进中.25 4.2.2 煤炭行业供给侧改革进展情况.26 4.3 煤炭行业需求端情况.28 5. 电力:供给侧改革下一个风口?31 5.1 电力行业产能过剩的表现.31 5.2 电力行业需求端情况.33 6. 有色:去产能仍需努力.35 6.1 铝(电解铝)35 6.2 锌.36 7. 投资建议.38 7.1 行业龙头.38 7.2 高附加值公司.38 7.3 转型概念公司.38 深度报告 长城证券

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图表目录 图1:产能过剩的机理.6 图2:5000 户工业企业设备能力利用水平.6 图3:生产资料产能过剩更加严重.7 图4:GDP 累计同比贡献率.8 图5:固定资产投资完成额累计同比.8 图6:年度粗钢产量与表观消费量(万吨)11 图7:月度粗钢产量与表观消费量(万吨)11 图8:粗钢产能利用率(12 图9:高炉开工率(12 图10:黑色金属冶炼及压延加工业、制造业投资完成额.12 图11:黑色金属冶炼及压延加工业投资完成额比重

12 图12:SW 钢铁行业归属母公司股东的净利润及同比.13 图13:SW 钢铁行业净资产收益率.13 图14:黑色金属冶炼及压延加工业资产负债率.13 图15:SW 钢铁行业资产负债率.13 图16:2015 年钢铁下游行业用钢量占比.15 图17:建筑、机械、汽车行业用钢量(百万吨)15 图18:房地产、基础设施建设投资完成额.16 图19:房屋新开工面积累积同比.16 图20:工程机械产量月度累计同比.16 图21:汽车月度产量累计以及同比.16 图22:粗钢进口与进出口数量(万吨)17 图23:钢铁出口与产量比重.17 图24:水泥熟料产量(亿吨)18 图25:水泥熟料产量与设计总产能之比.18 图26:非金属矿物质品业投资完成额累计同比.19 图27:水泥行业亏损企业占比.19 图28:SW 水泥制造Ⅱ归属母公司股东的净利润及同比.19 图29:水泥熟料新增产能.21 图30:水泥新增产能.21 图31:房地产开发投资完成额增速与水泥产量增速.23 图32:房地产指标累积同比.23 图33:基础设施建设投资累计值与累计同比.23 图34:煤炭开采和洗选业投资完成额.24 图35:煤炭行业亏损企业占比.25 图36:SW 煤炭开采Ⅱ归属母公司股东的净利润及同比.25 图37:煤炭行业资产负债率.25 图38:SW 煤炭开采Ⅱ资产负债率.25 图39:煤炭行业历史新增产能情况.27 图40:煤炭行业历史淘汰落后产能情况.27 图41:煤炭行业产量同比.27 图42:煤炭港口库存处于低位(万吨)27 深度报告 长城证券

5 请参考最后一页评级说明及重要声明 图43:重点电厂煤炭库存处于低位(万吨)28 图44:炼焦煤炭库存处于低位(万吨)28 图45:煤炭消费量.29 图46:2015 年分行业煤炭消费比重.29 图47:火电发电量当月同比与累计同比.29 图48:发电耗煤率累计值(克/千瓦时)29 图49:火电发电量占全国发电量比重.31 图50:发电设备平均利用小时数.31 图51:电源基本建设投资完成额累计值同比.32 图52:发电新增设备容量累计同比.32 图53:电力生产利润总额累计值及同比.32 图54:SW 电力与 SW 火电归属母公司股东的净利润同比.32 图55:全社会用电量累计值及累计同比.33 图56:2015 年年底各产业用电量占比.33 图57:各产业用电量累计同比.33 图58:国内原铝运行产能情况.35 图59:铝冶炼行业的资产负债率.35 图60:电解铝单月产量与同比.36 图61:电解铝在产产能与同比.36 图62:锌库存情况.37 表1:主要供给侧改革一览.8 表2:钢铁行业相关供给侧改革政策.14 表3:炼钢高炉变动情况.14 表4:2015 年产能前