PDF《PTA&EG 5 月报：TA 多头配置,EG 适宜反弹空配》

4 因此在目前聚酯端表现十分不错的情况下,终端的不良势头对上游的实质影响暂时不大. 3. PTA:库存低位,有去库预期,供需格局有望进一步趋紧 首先 PTA 自身库存处在低位,并且有望较强的去库预期, 本来 PTA 企业的行业话语权就比较强,在基本 面的强势配合下,PTA 目前加工费居高不下.另一方面,目前 PTA 正处在集中检修期,在高利润面前企业很有 可能推迟检修或者缩短检修时间,导致近月合约可能出现预期差行情,因此目前虽然驱动向上,但做多安全边 际是不足的,一旦某个装置推迟或取消检修则面临较大的回撤.在这样情况建议先布局套利,防范不确定风险 的出现.待出现解除或出现后,改为单边交易.

5 6 4. 成本端:PX 裂解价差崩塌,成本端风险提前释放 年初至今市场交易核心集中在 PX 投产上,年内有

1320 万吨 PX 产能有望陆续投放.二季度的压力主 要是来自恒力

450 万吨的投产,目前该装置一条线

225 万吨已经顺利运行;

另外一条线前道试车,PX 计划4月底附近打通. 虽然目前只有一套装置的一条线完成投产,但是在预期的打压下,PX 裂解价差迅速下跌,从4月16 日的

472 美元/吨跌至

4 月23 日的

359 美元/吨,从偏高水平回落至中低水平,预计后期 PX 裂解价差或震 荡偏弱为主.PX 的大幅下行,对于 PTA 来说是好事,相当于风险因素的提前释放,悬顶之剑落地.

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三、市场结构与行情讨论

9 在成本端利空因素释放后,长期来看 PTA 就是完美的多头配置,较强的去库预期提供向上驱动,低库 存觉得上涨的弹性,期货贴水为做多提供安全边际,不足之处在于目前 PTA 加工费略偏高,可能导致企业 的检修计划缩短或推迟,出现预期差的回调,因此单边的安全边际有些不足,可等 4-5 月份检修季过后或 者价格回调至以后积极入场做多

09 合约.目前交易 9-1 正套较为稳健,逻辑在于现货端的强势有望持续 维持,PTA 四季度的投产预期

01 合约形成压制. 对于

09 合约价格估价,按照布伦特原油

70 美元/吨,PX-原油价差

400 美元/吨,PTA 加工费

2000 元 /吨,折算 PTA 价格约

6750 元/吨,而目前

1909 合约价格在

6050 元/吨一线.未来上涨的本质在于做多 PTA 的加工费,目前 PTA09 盘面加工费约

1150 元/吨,虽处在近几年的高位水平附近,但与其低库存的现 状相匹配,后期随着供需趋紧,PTA 加工........