PDF《不断进取的螺杆空压机龙头企业》

公司投资价值分析报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格

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15 [Table_MainInfo] 不断进取的螺杆空压机龙头企业 DD开山股份(300257)调研报告 分析师: 杜朴 SAC NO: S1150511080001

2012 年12 月27 日[Table_Summary] 投资亮点: ?

1 公司技术水平已具备国际竞争力 ?

2 新产品推向市场开启公司新的增长期 投资要点: ? 螺杆压缩机替代活塞压缩机仍有较大空间 在中低压、中等排气量工况条件下,螺杆式空压机相比活塞式空压机在全生命周期成本优 势明显.

螺杆机替代活塞机的主要推动力是节能,相关节能环保政策的推出将进一步拓展 螺杆机替代活塞机的空间. ? 公司技术水平已具备国际竞争力 螺杆主机是螺杆式空气压缩机的核心部件, 其技术核心主要体现在转子的设计技术和加工 难度上,转子设计的优劣可以影响压缩机 80%以上的技术指标.目前国内除开山股份等极 少数企业实现了螺杆主机自制,大部分内资厂商的螺杆主机均依赖进口.公司产品性能可 与阿特拉斯等行业领先企业媲美,但价格平均比低 30%,性价比优势突出.我们认为相比 国内竞争对手, 开山具备技术优势, 其优势体现在具有主机设计自制能力、 产品性能优越、 推新品能力强;

相比国际竞争对手,开山具备成本优势、性价比突出.开山股份将陆续推 出高压、低压、两级压缩等新产品与国外竞争对手竞争高端市场. ? 螺杆膨胀机:前景广阔的新产品 螺杆膨胀机是一种高效、可靠、能够回收各种复杂低品位能源的热动力机,其热源适应范 围非常广,变工况能力优越. 我国作为工业大国,低品位工业余热资源非常丰富.开山 膨胀机借鉴其空压机的型线和设计,开发出的螺杆膨胀机试运行已经获得成功,其性能优 异,技术优势明显.作为一种从未大规模商业化应用过的产品,公司的螺杆膨胀机产品推 广进程还需进一步观察,如果其技术水平和商业模式可以通过市场的验证,其商业前景将 非常广阔. ? 盈利预测与估值 我们预计 2012-2014 年公司 EPS 分别为 1.

1、 1.

5、 2.1 元, 对应目前股价市盈率分别为 24.

3、 17.

8、12.7 倍,市场已经给予公司新产品以较高的预期.我们预给予公司 推荐 评级及

12 个月目标价 37.5 元,对应

2013 年盈利预测

25 倍市盈率. [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 主营收入

1626 1983

1923 2625

3440 (+/-)% 70.6% 21.9% -3.0% 36.5% 31.0% 经营利润(EBIT)

278 365

412 560

786 (+/-)% 68.8% 38.3% 8.3% 36.0% 40.3% 净利润

204 294

316 430

603 (+/-)% 66.8% 39.3% 7.6% 36.0% 40.3% 每股收益(元) 0.71 1.03 1.10 1.50 2.11 [Table_Analysis] 机械――制冷空压设备 证券分析师 杜朴 022-23861325 [email protected] [Table_Author] 助理分析师 王雪莹 SAC No:S1150512080003 [email protected] [Table_Invest] 评级:推荐 上次评级:无 目标价格:37.5 元 最新收盘价:32.79 元[Table_Picture] 最近半年股价相对走势 [Table_Report] 公司研究证券研究报告投资价值分析报告公司投资价值分析报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格

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15 [Table_FinanceInfo] 资产负债表 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 利润表(百万元) 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 货币资金