PDF《不断进取的螺杆空压机龙头企业》

7 图6:空压机行业内外资企业数量、收入对比

9 表目录表1:开山股份产品能效水平

8 表2:开山股份产品市场占有率快速提升

9 表3:开山股份分产品收入预测

11 表4:开山股份分产品收入增速预测

11 表5:开山股份分产品毛利率预测

12 表6:费用率及盈利预测

12 公司投资价值分析报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格

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15 1. 公司概况:螺杆空压机领军企业 开山股份是国内市场份额最高的螺杆空气压缩机生产企业,目前产品结构以螺杆 式空压机为核心、以活塞式空压机为补充,螺杆空压机占到公司收入的 70%,占 毛利额的 90%.在保持螺杆空压机优势的情况下,公司规划启动另外四个业务板 块,分别是螺杆膨胀机、工艺气体压缩机、冷媒压缩机、离心流体机械,以形成 全系列旋转机械产品体系. 图1:开山股份收入构成(百万元) 资料来源:WIND,渤海证券研究所 2. 螺杆压缩机替代活塞压缩机仍有较大空间 在中低压、中等排气量工况条件下,螺杆式空压机除了购Z成本较高以外,其他 性能均比活塞式空压机有明显的优势,特别是节能性和低维护特征使得螺杆机全 生命周期成本优势明显.活塞机在小功率(19KW 以下)和超高压领域仍具有性 能优势. 螺杆机替代活塞机的主要推动力是节能.压缩空气系统的耗电在工业用电中占 10-20%. 从用户的角度, 电能消耗及运行维护费用在空压机整个生命周期成本中 占比超过 80%,因此其节能性能对用户的使用成本影响巨大. 在政策方面,为鼓励用户购Z节能型压缩机,根据财税[2008]48 号文件,购Z符 合标准取得认证的节能型空压机, 可按空压机投资额的 10%抵免当年企业所得税. 节能环保 十二五 规划再次提高气体压缩机的能效指标至 85%-90%,相关节 公司投资价值分析报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格

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15 能环保政策的推出将进一步拓展螺杆机替代活塞机的空间. 图2:螺杆式空气压缩机适用范围 资料来源:渤海证券研究所 图3:螺杆压缩机和活塞压缩机性能对比 资料来源:渤海证券研究所 从销售台量看,我国螺杆空压机销售量占全部空气压缩机销量的 20%,远低于发 达国家 80%以上的比例.2005-2010 年,螺杆压缩机产量的复合增长率达到 41.6%,远高于压缩机行业的产量的增长率.我们预计这一趋势可以保持. 公司投资价值分析报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格

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15 3. 公司技术水平已具备国际竞争力 公司具有螺杆主机设计制造能力 螺杆式空气压缩机由螺杆主机、动力(电动机或柴油机) 、压力容器、电控系统、 冷却系统等部分组成. 螺杆主机是螺杆式空气压缩机的核心部件, 其技术核心主 要体现在转子的设计技术和加工难度上, 转子设计的优劣可以影响压缩机 80%以 上的技术指标.不成熟的转子型线设计能效低于同类产品 10%以上,噪声高于同 类产品

10 分贝以上. 螺杆主机只占整机 30%成本,但其他部件都已标准化,只 有主机部分具备高附加值能力. 领........