PDF《华帝股份（002035）\\家用电器》

1 T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e p o r t T y p e 证券研究报告半年报点评Tabl e_First|Tabl e_Summar y 华帝股份(002035)\家用电器 ――开大店,走高端,净利高速增长 事件: 公司上半年营收31.

74亿元,同比增长17.24%,扣非归母净利润3.32亿元, 45.21%. 投资要点: ? 毛利率提升,净利润高速增长 上半年营收31.74亿元,同比增长17.24%,扣非归母净利润3.32亿元, 45.21%.公司转型 高端智能厨电 的战略使得烟机、灶具、燃气热水器 均价同比提升5.50%、 10.46%、 9.34%, 这导致公司毛利率同比提升2.71pct 至46.55%. 受益于世界杯期间现象级的品牌宣传, 公司在仅增加4000多万 促销费的情况下形成较高口碑, 销售费用率同比减少0.74pct至25.99%, 这 使得期间费用率同比降低1.25pct至31.16%. 高端化以及对费用的控制使得 公司净利率提升1.96pct至11.01%. ? 开大店,重线上,渠道稳健增长 公司延续渠道扁平化战略,将二级经销商转型旗舰店,上半年公司旗舰店 增加124家,同比提升53.00%.而在线上公司通过产品、价格政策的合力 使得营收达到7.98亿元,同比提升59.65%.渠道稳健增长为公司稳健增长 提供保障. ? 重研发,热水器实现品类拓展 上半年公司研发投入0.93亿元,同比增长22.37%,新增有效专利113个, 同比增长12.96%.稳健的研发投入为公司产品多元化保驾护航.上半年热 水器业务(燃热、电热以及壁挂炉)同比增长42.2%,增速远高于传统烟 灶业务(11.5%).我们认为随着公司热水器品类开拓完成,公司或将实 现 两条腿 走路,营收增速或将更加稳健. ? 维持 推荐 评级 我们预计公司2018-2020年EPS为0.

77、0.

93、1.10元,维持推荐评级. ? 风险提示 公司新品类拓展不及预期的风险,公司应收账款大幅增长的风险,行业增 速不及预期的风险. Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate

2018 年08 月28 日Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议: 推荐 上次建议: 推荐 当前价格: 11.71 元 目标价格: 元Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 873/781 流通 A 股市值(百万元) 8,767 每股净资产(元) 4.06 资产负债率(%) 46.38 一年内最高/最低(元) 35.50/10.90 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 钱建 分析师 执业证书编号:S0590515040001

电话:0510-85613752

邮箱:[email protected] Tabl e_First|Tabl e_Contacter 邢瀚文研究助理

电话:0510-82832787

邮箱:[email protected] Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告

1、 《华帝股份(002035)\家用电器行业》 《华帝股份高端化战略初获成功》 2017.08.31 请务必阅读报告末页的重要声明

2 请务必阅读报告末页的重要声明 半年报点评 Tabl e_First|Tabl e_Summar y|Table_Excel

1 财务数据和估值 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 4,395.04 5,730.70 6,597.75 7,745.76 9,124.51 增长率(%) 18.15% 30.39% 15.13% 17.40% 17.80% EBITDA(百万元) 476.08 706.44 917.76 1,080.39 1,222.21 净利润(百万元) 327.52 509.63 670.33 809.25 960.06 增长率(%) 57.67% 55.60% 31.53% 20.72% 18.64% EPS(元/股) 0.38 0.58 0.77 0.93 1.10 市盈率(P/E) 31.20 20.05 15.24 12.63 10.64 市净率(P/B) 5.89 4.67 3.75 3.03 2.47 EV/EBITDA 7.76 9.59 6.60 5.39 3.99 数据来源:公司公告,国联证券研究所

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图表 1:财务预测摘要 Tabl e_Excel

2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 979.02 461.78 1,375.6