PDF《虚拟工厂的先行者》

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12 公司研究 深度研究 电子元器件制造业 宏盛科技

600817 增持2006/11/21 首次评级 虚拟工厂的先行者 当前股价 2006/11/17 经营预测与估值 RMB 7.75 2005A 2006E 2007E 2008E 主营收入(百万元) 5103.7 6634.8 9620.5 11544.6 主营利润(百万元) 252.0 335.2 478.9 575.8 净利润(百万元) 49.3 61.8 123.4 153.0 股权数据 EPS(元) (07 年考虑增发摊薄) 0.50 0.48 0.62 0.77 总股本(百万股)

129 P/E (X) 15.6 16.1 12.4 10.0 流通 A 股(百万股)

83 每股经营现金流(元) 0.05 -0.01 0.26 1.28 流通 B 股(百万股) N/A 净资产收益率(%) 25.9% 26.9% 15.7% 17.6% 可转债(百万元) N/A 流通 A 股市值(亿元) 6.47 基本数据 市净率

06 Q3 (X) 4.3 资产负债率 06Q3(%) 84.7 每股净资产 06Q3(元) 2.1 股息率 05A(%) 0.50 TRACING P/E (X)* 19.61 *最近四季盈利计算. 相关研究 ? 虚拟工厂模式使得公司将制造业务全部外包,专注于供应链各环节的 管理与协调,从而获取低成本的竞争优势. ? 公司具有准确的产品定位能力,其具备 产品新 、 质量好 、 价 格低 三大特点的集成电路产品在美国中低端消费群体市场取得较好的销 售业绩,其信息家电产品也面临快速增长的历史机遇. ? 公司通过以销定产的模式规避了存货跌价的风险,实现了产品零库存. ? 公司通过买方信用传递及保险模式规避了应收账款回收风险,大大提 高了应收账款的质量. ? 此次定向增发新增 3.5 亿自有资金将用于开设信用证, 之前制约公司发 展的资金瓶颈将得以解决,新增销售收入可能在

30 亿元以上. ? 公司的投资价值区间为 9.8-12.4 元,目前公司股价低于投资价值区间下 限,给予增持的投资评级. ? 风险提示:目前公司 1-2 年期的应收账款的回收有一定不确定性,此 外人民币升值也会对公司的经营带来不利影响. 最近

52 周股价表现 C 2006/11/17 分析师唐志(0755)

8249 2216 [email protected] 宏盛科技 上证指数 -20

0 20

40 60

80 100 Nov-05 Dec-05 Jan-06 Feb-06 Mar-06 Apr-06 May-06 Jun-06 Jul-06 Aug-06 Sep-06 Oct-06 % 公司研究-宏盛科技(600817)20061117-虚拟工厂 Nov-2006 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准.

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12 目录先进制造模式-虚拟工厂

3 虚拟工厂模式的意义及运行机理.3 虚拟工厂模式的种类及演化.3 三位一体的核心竞争优势

4 准确的产品定位.4 以销定产实现零库存.5 买方信用传递实现货款安全.6 定向增发消除资金瓶颈,业绩有望快速增长.8 盈利预测

8 核心假设分析.8 财务预测

9 估值分析及投资评级

10 风险提示

10 公司研究-宏盛科技(600817)20061117-虚拟工厂 Nov-2006 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准.

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12 先进制造模式-虚拟工厂 虚拟工厂模式的意义及运行机理 所谓虚拟工厂是指产品全部外包给其它的生产厂家加工制造.通过虚拟工厂模 式,不仅节约了大量的生产基建投资、设备购置费用以及工人人工费用,而且又充 分发挥了其它生产能力强的厂家的能力.耐克(Nike)公司是虚拟工厂模式的先驱. 耐克公司将产品的生产加工任务外包给东南亚等地的许多发展中国家,这些地方的 劳动力成本极其低廉,从而使其获得较大的竞争优势. 图