编辑: 我不是阿L 2018-01-26

7 www.sw108.com 申万研究 1.3 下半年医药板块市场表现差强人意 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 200% Jan-07 Feb-07 Mar-07 Apr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Aug-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 沪深300 医药生物(申万) 资料来源:申万研究

8 www.sw108.com 申万研究 1.4 和全市场相比,医药股有所低估 1.0 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 Jan-05 Mar-05 May-05 Jul-05 Sep-05 Nov-05 Jan-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Jan-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 医药生物相对全市场PE比值 申万一级行业08PE

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60 综合食品饮料农林牧渔采掘餐饮旅游商业贸易信息服务医药生物有色金属信息设备交通运输纺织服装公用事业机械设备房地产市场整体建筑建材交运设备电子元器件金融服务家用电器化工轻工制造黑色金属?医药板块PE相对全市场低估 ? 医药板块PE在消费品中处于较低水平 资料来源:申万研究

9 www.sw108.com 申万研究 1. 2007年医药行业回顾 2. 2008年医药行业步入景气期 3. 投资策略:投资于医药行业的 大 企业 4. 附录:2008年医药行业关键词 医改 主要内容

10 www.sw108.com 申万研究 2.1 医改推动医药行业2008年步入景气期 ? 驱动因素1,需求上升:政府加大投入,新增8.2亿人享受医疗保障,中 低端用药快速放大. ? 驱动因素2,供给集中:医药企业分化更为明显,集中度会有明显提高 ? 高端向外企和合资企业集中,只有少数拥有良好品种和产品结构的内资企业 参与医院高端市场竞争,像恒瑞医药、华东医药等. ? 社区需求和新农合是中低端药品需求的主力军,但因为政府参与采购,市场 将向大型国企集中,未来这一态势会更加明显. ? 驱动因素3,费用降低:医院垄断打破,药企营销费用降低;

社区和新农 合用药政府采购,减低药企费用压力.

11 www.sw108.com 申万研究 2.2 大型基础药国企效益可能明显回升 ? 需求方面:政府采购基础用药;

社区医院按人头付费,医院有动力使用价廉物美的基 础药品. ? 供给方面:大型国企产品线宽泛,质量可靠,成为政府选择的采购对象. ? 企业自身:具有规模优势,成本优势,历史上产品价格被过分压低,具有一定的和政 府谈判能力,如果价格稍有提升,企业效益将明显回升.

12 www.sw108.com 申万研究 2.3 子行业看好基础化学制剂、生物制药和医药流通 ? 基础化学制剂受益于中低端用药放大,销量大幅上升. ? 生物制品受血制品和疫苗行业带动,维持高景气度. ? 大型医药商业企业是药品流通体制改革的受益者. ? 大宗原料药价格经过大幅上涨后,部分已经开始回落,但难回历史低价,2008年大宗 原料药企业业绩会有较好表现,风险方面企业环保成本压力较大. ? 中药基础药在社区和农村市场具有潜力,但中药材价格不断上涨,中药企业面临成本 压力.

13 www.sw108.com 申万研究 1. 2007年医药行业回顾 2. 2008年医药行业步入景气期 3. 投资策略:投资于医药行业的 大 企业 4. 附录:2008年医药行业关键词 医改 主要内容

14 www.sw108.com 申万研究 3.1 我们的长期选股思路:从小长大的企业 ? 制药行业是需要一个不断创新的行业,我们看重制药企业的创新能力;

政府向预防倾 斜,会给疫苗产业带来前所未有的机遇;

人们对保健需求日益扩大,会带来药用消费 品的快速扩容.我们坚信制药行业一定会有Tenbagger. ? 政府大力发展基础用药,鼓励基础用药企业参与竞争,市场竞争的结果是基础用药企 业走向高度集中. ? 中国医药分销业未来5-10年将走向高度集中,这是一个产生Tenbagger的行业. ? 随着医改的深入,中国医疗服务产业会走向集团化管理,这也是一个能够产生 Tenbagger的行业.

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