PDF《步入景气期 2008年或将是纳入视野的投资板块》

15 www.sw108.com 申万研究 ? 投资于医药行业的 大 企业,两条投资主线:一线股票和大型国企. ? 投资主题一:一线股票 ? 投资主题二:大型国企 恒瑞医药,买入 创新是制药业发展的长期核心竞争力 我们看好成长性良好的细分市场心血管药和抗肿瘤药 领域. 以品牌、营销和管理取胜的药用消费品 竞争要素品牌+品种+管理,品种可以根据消费需求推 陈出新,营销和管理是重要因素. 东阿阿胶,买入 江中药业,买入 逐步走向整合的医药分销业 竞争要素品种+规模+管理,关注整合、盈利模式创新 和供应链管理创新. 国药股份,买入 受益于医改中低端用药爆发增长 基础用药品种结构宽泛,具规模和成本优势 高景气度生物制品 血制品和疫苗行业供应存在缺口,疫苗需求快速放大. 华兰生物,增持 双鹤药业,买入 ? 未来10年较为明 确的Tenbagger ? 可能的Tenbagger 3.2 投资策略:投资于医药行业的 大 企业

16 www.sw108.com 申万研究 3.2 投资策略:投资于医药行业的 大 企业 ? 板块中的一线股票:它们都是各自细分市场的 大 企业,受益于行业景气提升和集中 度提高.我们推荐未来10年我们较为明确的Tenbagger恒瑞医药和国药股份;

推荐药 用消费品行业的东阿阿胶和江中药业,血制品行业和疫苗行业的华兰生物. ? 大型国企:受益于医改中低端用药的爆发增长,我们推荐基础用药品种结构非常宽泛 的双鹤药业;

同时我们认为如果板块整体启动,同仁堂、东北制药、华北制药和白云 山都将是普药板块的选择品种;

南京医药是代表药品流通模式改革的投资品种. ? 投资组合: 恒瑞医药、国药股份、江中药业、双鹤药业 是短期较好组合,为明年 上半年做准备的组合 东阿阿胶、华兰生物、南京医药 .

17 www.sw108.com 申万研究 3.2 个股分析:恒瑞医药vs.国药股份 ? 两大战略品种,未来10年我们较为明确的 Tenbagger. ? 盈利模式清晰:恒瑞医药创新盈利模式,持 续增长的产品梯队非常丰富;

国药股份分销 高毛利麻药和新特药,盈利能力强. ? 管理规范和透明:都具有良好的内部管理, 信息透明. ? 财务状况优秀:收入和利润都保持快速增长, 三大报表非常健康. ? 盈利增长明确,估值有提升空间. 恒瑞医药 2005A 2006A 2007E 2008E 2009E 主营收入

1179 1422

1785 2156

2649 增长率 3.0% 20.6% 25.5% 20.8% 22.9% 主营利润率 78.9% 79.7% 81.2% 81.5% 81.5% 净利润

162 207

314 405

544 增长率 32.3% 27.4% 52.0% 29.0% 34.3% 净资产收益率 14.8% 16.6% 21.3% 22.9% 25.1% 每股收益 0.38 0.48 0.73 0.94 1.26 EV/EBITDA 39.7 42.7 38.6 30.4 23.3 市盈率

116 91

60 46

35 国药股份 2005A 2006A 2007E 2008E 2009E 主营收入

2334 2807

3465 4251

5424 增长率 29.6% 20.3% 23.4% 22.7% 27.6% 主营利润率 8.7% 8.9% 9.5% 9.6% 9.6% 净利........