PDF《盈利估值双提升,戴维斯双击正当时》

请阅读最后评级说明和重要声明

1 /

28 ?研究报告? 华帝股份(002035) 2013-01-21 公司研究(深度报告) 盈利估值双提升,戴维斯双击正当时 评级 推荐 维持 当前股价: 9.

81 元 分析师: 陈志坚 (8621)

68751711 [email protected] 执业证书编号: S0490510120018 联系人: 徐春 (8621)

68751711 [email protected] 联系人: 杨靖凤 (8621)

68751636 [email protected] 公司基本数据 2013.1.18 总股本(万股)

28763 流通 A 股/B 股(万股) 23285/0 资产负债率 54.63% 每股净资产(元) 1.95 市盈率(当前) 20.32 市净率(当前) 5.04

12 个月内最高/最低价 10.09/6.50 市场表现对比图(近12 个月) -18% -9% 0% 9% 18% 27% 36% 2012/1 2012/4 2012/7 2012/10 华帝股份 沪深300 资料来源:Wind 相关研究 《四季度主营增长明显,全年业绩符合预期》 2012/2/17 《主营增长符合预期,全年业绩略有下调》 2011/10/21 《主营同比稳定增长,毛利率环比大幅下滑》 2011/4/25 报告要点 ? 定位清晰的粤系厨电行业领导者 目前国内已形成以浙江、广东两大地域为主的厨电制造产业集群,且两大区 域集群特征明显: 浙系企业以高端品牌形象吸引大众眼球, 如老板、 方太等;

而粤系企业则以营销、渠道抢占市场,其中最为引人瞩目的则属华帝股份. 公司定位清晰、增速稳健且随着百得厨卫注入后股权结构分散化问题得到解 决, 从而使得压制公司盈利能力及估值的因素得到解除, 成长空间值得期待. ? 行业分析:厨电行业整体基本面逐步向好 随着近期刚需的集中释放,地产成交回暖明显.而基于我们对厨电与地产销 量相关性研究,认为地产回暖带来的厨电需求将在

13 年释放,预计全年销 量增速在 15%左右. 从长期来看, 随着农村需求的释放以及城镇化趋势的延 续, 未来厨电需求持续向好, 且行业集中度及盈利能力就有一定的改善预期. ? 品牌渠道双驱动,华帝 聚能号 扬帆启航 基于品牌定位,目前公司在三四级市场渠道布局相对完善,而随着百得资产 整合后渠道及产能融合效应显现,公司主营有望实现较好增长.此外,在引 进ARG 公司三大品牌后公司在国内市场将形成高中低品牌的矩阵式结构, 同时依靠向一二级市场开拓及布局网购渠道,华帝 聚能号 正扬帆启航. ? 戴维斯双击 正当时,看好公司股价表现 目前压制公司估值及盈利能力的因素正在逐步消除,且未来厨电行业整体估 值也有一定的提升空间,公司股价有望迎来 戴维斯双击 .基于对公司

13 年盈利改善预期, 预计公司 12-14 年全面摊薄 EPS 分别为 0.

62、 0.82 及1.02 元,对应目前股价 PE 分别为 15.

82、11.94 及9.60 倍,给予 推荐 评级. 主要财务指标 2011A 2012E 2013E 2014E 营业收入(百万元)

2039 2944

3497 4154 增长率(%) 25% 44% 19% 19% 归属母公司所有者净利润(百万元) 138.8 178.4 236.4 294.0 增长率(%) 14% 29% 33% 24% 每股收益(元) 0.483 0.620 0.822 1.022 净资产收益率(%) 25.6% 25.7% 26.4% 25.7% 每股经营现金流(元) 0.45 0.46 0.49 0.51 请阅读最后评级说明和重要声明

2 /

28 公司研究(深度报告) 目录 引言――关于

2013 年厨电行业的一些感想.5 定位清晰的粤系厨电行业龙头

6 立足中端,走品牌多元化路线.6 股权集中度提升明显,治理结构改善.7 行业分析:厨电行业整体基本面逐步向好.8 地产成交回暖,13 年行业整体增速可期.8 城镇化推进及农村需求释放确保长期增速.10 行业集中度依旧偏低,但稳步提升趋势不改