PDF《盈利估值双提升,戴维斯双击正当时》

12 行业属性决定高盈利,未来仍有提升空间.13 品牌渠道双驱动,华帝 聚能号 扬帆启航.16 精耕 华帝 品牌,体育营销深入人心

16 走多品牌战略,矩阵式发展加速规模提升.17 依托经销模式,三四级市场渠道优势明显.19 拓展一二线市场,布局电商网购渠道.20 盈利改善空间较大,整体估值有望提升

22 公司盈利能力偏低,改善预期强烈.22 压制因素消除,估值提升值得期待.23 戴维斯双击 正当时,看好公司股价表现

24 核心盈利假设及评级.24 请阅读最后评级说明和重要声明

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28 公司研究(深度报告)

图表目录 图1:公司

20 余年发展历史一览.6 图2:01 年-11 年公司主营复合增速为 17.01%,增速较为稳健.7 图3:目前公司主要业务发展较为均衡

7 图4:公司内销收入各地区占比一览(12 年中报数据)7 图5:九洲实业股东结构一览.8 图6:奋进投资股东结构一览.8 图7:房地产销量增速与滞后一年油烟机销售增速基本同步.9 图8:近期地产销量回暖趋势较为明显

9 图9:保障房建设在 11-12 年迎来开工高峰.9 图10:保障房开工量与商品房开工量比值.9 图11:我国城镇人口及城镇化率变动一览.10 图12:我国城镇化率与发达国家及主要新兴经济体差距依然较大

10 图13:我国城镇化率/工业化率比值远低于其他主要经济体

10 图14:我国第二产业 GDP 比重明显较高.10 图15:农村居民每百户抽油烟机保有量变动.11 图16:09 年以来农村油烟机保有量提升呈明显加速态势.11 图17:农村居民人均纯收入呈加速增长态势.12 图18:农村居民恩格尔系数持续下滑.12 图19:国内油烟机行业较为分散,排名前三品牌合计市场份额仅为 40%12 图20:厨电行业 CR10 远低于其他家电子行业

12 图21: 厨电行业净利率远高于大家电行业

13 图22: 近年油烟机和燃气灶市场销量及增速.13 图23: 索菲亚利润率较高,其产品同属具备装修属性的享受型消费品.14 图24: 中高端厨电产品与大家电产品零售均价差距已经不大

14 图25: 厨电行业市场份额持续向国内品牌企业集中.14 图26: 近年来厨电市场 CR5 稳步提升,龙头效应逐步彰显

14 图27: 厨电产品零售均价稳步提升

15 图28: 中高端厨电产品份额持续提升.15 图29: 淘宝网在线交易额保持高速增长态势,12 年突破

1 万亿元.15 图30: 网购用户数量及网购渗透率持续提升.15 图31:华帝以 火炬 作为华帝体育营销的切入点.16 图32:07 年华帝喊出 幸福生活原来是真 标语,并启用新标志.16 图33:20 周年庆,华帝打出五折促销的口号.16 图34:华帝 聚能号 扬帆出海.16 图35:未来三年百得厨卫收入增速一览

17 图36:未来三年百得厨卫业绩增速一览

17 图37:公司多品牌布局一览

19 图38:华帝专卖店实体图一览.19 图39:华帝生活体验馆实体图一览

19 图40:公司油烟机基本为行业均价,定位中端

20 请阅读最后评级说明和重要声明

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28 公司研究(深度报告) 图41:公司燃气灶价格也在行业中端水平.20 图42:近期 KA 卖场渠道华帝产品份额持续提升

20 图43:12 年1-10 月主要厨电企业商场覆盖率对比.20 图44:电子商务交易规模及预测.21 图45:华帝天猫旗舰店年终促销主打性价比.21 图46:淘宝指数显示华帝产品搜索频率要高于老板.22 图47:淘宝指数显示华帝消费者更多聚集于中等消费能力人群.22 图48:比较来看华帝归属母公司股东净利润率偏低.22 图49:华帝毛利率处于行业平均水平.22 图50:华帝销售费用率在厨电行业中相对偏高