PDF《行业加速启动,公司潜力无限》

4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 公司概况 1.1 历史沿革和股权结构 东江环保股份有限公司创立于

1999 年,是一家专业从事废物管理和环境服务的高科技企 业.公司

2003 年在港交所上市,成为第一家在境外上市的民营环保企业,并于

2012 年在A股上市.公司实际控制人是张维仰,持有公司 28.68%股权. 公司主营业务为工业危险废物处理, 近年实现快速发展, 逐步形成了覆盖泛珠江三角洲、 长江三角洲及中西部地区的以工业及市政废物无害化处理及资源化利用为核心的产业布 局. 图1:公司股权结构 图2:公司业务构成 资料来源:长城证券研究所整理 资料来源:长城证券研究所整理 1.2 公司收入情况 从2008 到2011 年,公司营业收入由 7.3 亿元快速发展到 15.0 亿元,归属于母公司股东 净利润从 1.0 亿元增加到 2.0 亿元,但由于近两年铜等金属价格大幅波动,公司在处理量 保持 15%左右增长情况下,盈利能力受到一定冲击. 图3:公司 2008-2013 年收入与净利润(万元) 图4:公司毛利率与净利率 资料来源:长城证券研究所整理 资料来源:长城证券研究所整理 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 18.00 营业收入 归属于母公司所有者的净利润 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 45.00 50.00 净利率(%) 毛利率(%) 公司调研报告 长城证券

5 请参考最后一页评级说明及重要声明 2. 危废行业进入快速发展通道 2.1 危废处理供需缺口大,行业空间广阔 危险废物(含医疗废物)是指具有腐蚀性、毒性、易燃性、反应性和感染性等危险特性, 会对生态环境和人类健康构成严重危害的废物.随意倾倒或利用处Z不当会严重危害人 体健康,甚至对生态环境造成难以恢复的损害. 随着我国城市化和工业化进程加快,固体废物和危险废物的产生量也迅速增长,但我国缺 乏危废产生量真实的统计数据.一方面,根据环保部的统计(由企业自行上报,因此基 本上只上报处理了的量) ,

2012 年我国危废产生量

3465 万吨, 其中资源化处理

2005 万吨, 无害化处理

698 万吨,其余部分为贮存量.另外一方面,环保部、农业部、统计局

2010 年发布的中指出我国

2007 年危险废物产量

4574 万吨,远 高于

2007 年环保部环境统计年报中的

1079 万吨. 市场空间广阔: ? 由于环保部仅统计企业自行上报的产量,我们假设普查公报数据为实际处理量,以 我国工业产业增长速率为危废年增长率,

2013 年底危废产量为

7837 万吨. ? 根据草根调研的信息反馈,我们认为全国危废真实产生量为统计量的

2 倍以上(其 中资源化

2 倍以上,无害化

3、4 倍左右) ,即至少有危险废物

7000 万吨. 表1:环境统计公报危废数据(万吨) 年份 产生量 综合利用量 处Z量 贮存量

2001 952

442 229

307 2002

1000 392

242 383

2003 1170

427 375

423 2004

995 403

275 343

2005 1162

496 339

337 2006

1084 566

289 267

2007 1079

650 346

154 2008

1357 819

389 196

2009 1430

831 428

219 2010

1587 977

513 166

2011 3431

1773 917

824 2012

3465 2005

698 847 资料来源:环保部、长城证券研究所 表2:2007 年危废产量数据对比(万吨) 来源 产生量 综合利用量 处Z量 贮存量 污染普查公报

4574 1645

2193 812 环境统计年报

1079 650