PDF《东江环保》

20 万吨/年以上,其中无害化

10 万吨/年以上)将长三角地区市占率提升至 10%以上.根据公司在江苏省 的已有布局,昆山项目在苏南、盐城项目在苏北,而此次收购的南通项目 在苏中,可起到承上启下的作用.南通项目达产后,将与盐城、昆山和浙 江省的项目形成良好协同,使得公司在长三角地区具备处理种类

30 大类 以上,处理能力

20 万吨/年以上(无害化

10 万吨/年),总体处理能力排 在江苏省前两名.未来 1-2 年公司将会抓住行业发展机遇,加快拓展步伐 和进度,通过新建和并购进一步扩大市场份额,根据公司总体的发展目 标,预计未来公司在江苏省总产能将达到

40 万吨以上,无害化处理能力

20 万吨/以上,市场占有率在 10%以上. ? 公司复牌至今已有多个并购项目落地,说明管理层稳定,全国扩张战略持 续快速推进可期.2015 年11 月初,公司公告收购浙江江联环保,此次江 苏省内再落两子,说明公司深耕珠三角、抢占长三角的全国扩张战略正在 稳步推行, 稳定完善的内部运营和管理机制确保公司战略在不利形势下依 然能够如期落实,在公司管理层的带领下,全国扩张战略继续快速推进可 期.

图表 2. 稳定的管理层确保公司全国扩张战略持续快速推进 时间 收购公司 公司业务类型 所属省份

2012 清远新绿 42.5%股权 资源化 广东 珠海清新 40%股权 资源化 广东 嘉兴德达 资源化 浙江

2013 东莞恒建环保 100%股权 资源化 广东

2014 盐城沿海固废 60%股权 无害化 江苏 南昌新冠、合肥新冠 100%股权 填埋气发电 江西、安徽 厦门绿洲 60%股权 资源化 福建 克拉玛依沃森 82.82%股权 资源化+无害化 新疆 江西康泰 51%股权 资源化+无害化 江西

2015 恒建通达 100%股权 市政污水处理业务 广东 湖北天银 60%股权 危废/废电/废车 湖北 珠海永兴盛 80%股权 危废/废弃物 广东 河北睿韬环保 85%股权 危废焚烧+物化 河北 山东潍坊蓝海环保 山东 浙江江联环保 60%股权 危废焚烧 浙江 如东大恒、南通惠天然 100%股权 危废焚烧、填埋 江苏 资料来源:中银国际证券整理

2015 年11 月26 日 东江环保

4 收购完成后公司在手总处理资质约

190 万吨/年,仅计算内生增长动力公司未 来三年产能增速>

50%,业绩高增长可期 本次收购完成后,伴随江门(50 万吨/年) 、粤北(20 万吨/年) 、沙井扩建(20 万吨/年)、蓝海(14 万吨/年)、江西处理中心(8.1 万吨/年)、江联环保(2 万吨/年) 、如东大恒 (2 万吨/年) 和南通惠天然 (2 万吨/年) 等项目在 2016-2018 年进入集中达产期,届时公司核准的危废处理资质将达到 190.81 万吨/年,其 中无害化处理能力 93.25 万吨/年、资源化处理能力 97.56 万吨/年,折合未来

3 年产能 CAGR=55.88%,业绩高增长可期. 行业分析:天津港事件推动危废处理行业监管和执法力度超预期,处理需求 有望在 十三五 初期翻番 1)按照发达国家经验,工业危废一般占工业废物的 3-5%的比例测算,我国危 废产生量在 8,000 万吨/年以上,而我们通过查询全国危废处理资质数据发现, 截至

2014 年底,我国已核准危废处理资质总量仅为 2,500 万吨/年,处理能力 与处理需求之间缺口接近 6,000 万吨/年, 折算实际处理率不足 30% ,危废偷排、 漏排和厂区内留存现象十分明显.2)在天津港事件之后,环保部针对涉危涉 化行业的检查和处理行动不断,未来预计危废处理行业还会持续有新的政策 法规和规章条例出台,在这种严监管、强执法的行业背景之下,预计危废处 理行业产能与需求之间的巨大缺口将有望在 十三五 时期快速弥补.3)我 们保守估计 十三五 初期危废合规处理率将达到 50%以上 , 以此计算年处理 量将超过 4,000 万吨,较行业现有处理量实现翻番.按照危废处理 1,500 元/吨 处理成本计算,近300 亿增量市场空间有望在 十三五 初期加速释放,公司 作为龙头企业将率先获益. 盈利预测 预计公司