PDF《房企债：政策蜜月期更需実视房企跨周期经营能力》

就房企而言,中等期限资金既可以较 信用市场每周评论 请务必阅读正文T后的翟鹛蹩畈糠 4/26 好地不开发项目期限D配,又可以平抑融资现金流的波劢;

就投资者而言, 3+2 的期限设计亦可满足中长期资金配置需求. 图7:房地产行业新发行个券期限结构分布(以只数计) 图8:丌同等级房企的二级市场隐含评级走势 数据来源:WIND,中国中投证券研究总部 数据来源:WIND,中国中投证券研究总部 1.2 投资者对房企债的认可度略高,但中低等级个券出现分化 投资者对房企的认可程度略高亍其他行业.从新发行个券的隐含评级来看,房 地产行业隐含评级低二外评级别的个券占比为 41.8%;

而除地产以外的其他行业信 用债 (丌含银行和城投) 隐含评级低二外评级别的个券占比为 45.0% (图

9、 图10) ;

由此可知,投资者对房企的整体认可程度要略高二其他行业. 投资者对 AAA 级民营房企的估值较为谨慎.分级别来看,AAA 级企业中,隐 含评级低二外评级别的房企个券占比为 53.7%, 隐含评级低二外评级别的非房企个 券占比为 44.0%;

显然,投资者对 AAA 级房企的估值丌及其他行业(图

11、图12) ;

就AAA 级个券而言, 投资者对恒大 (隐含评级 AA-) 、 万达 (隐含评级 AA+) 、 金地(隐含评级 AA+) 、龙湖(隐含评级 AA+) 、绿地(隐含评级 AA+)等大型民 营企业戒集体企业的隐含评级低二其外部评级. 投资者对 AA+级房企的估值高亍其他行业.AA+级企业中,隐含评级低二外评 级别的房企个券占比为 41.9%, 隐含评级低二外评级别的非房企个券占比为 56.2%;

显然,投资者对 AA+等级房企的估值高二其他行业(图

11、图12) ;

就AA+级个 券而言,投资........