PDF《东方基金投研月报》

4 季度 4.4%进一步回落.内需不 强,汽车消费低迷、工业品进口较慢.自美进口增速快于整体,增速抬升

15 个百分点.进 口中原材料仍保持较高增速:天然气量价齐升,数量、价格同比分别为 18.5%、46.2%;

原 油数量、价格同比分别为 12.4%、2.2%.农产品进口增速高于总体,为10.9%;

其中大豆进 口数量、金额同比分别为-15%、-10%,对美大豆进口仍未在数据上体现. 贸易顺差:贸易顺差同比增速大幅回落.2 月贸易顺差 41.2 亿美元,低于预期的

262 亿美元,比1月份

392 亿美元大幅回落.今年前两个月,贸易顺差累计

437 亿美元,同比 下降 13.6%,比4季度同比增速 2%显著回落.今年前两个月,中国对美国贸易顺差

2901 亿元,同比增长 3.9%,增速比

4 季度同比增速 26.8%大幅回落.中美贸易摩擦有望缓解,但 外需进一步放缓. (4)3 月9日公布通胀数据 CPI 为1.5,前值 1.7,预期 1.3;

PPI 为0.1,前值 0.1,预期 0.4.

2 月,通胀数据高于预期,CPI 同比增速较上月下行 0.2 个百分点,为1.5%;

环比增 速或为年内高点,为1,前值为 0.5.从两分法构成来看,食品因高基数同比增速继续回 落,已连续回落

5 个月;

非食品同比增速连续

3 个月维持在 1.7.核心 CPI 较前值小幅回 落0.1 个百分点,为1.8%. 食品中,超预期部分多可用春节效应解释,环比增速虽小于去年同期,但3.2%的增速 或为年内的高点.具体分项来看,仅蛋、奶、食用油下行,其余均环比上涨.蛋类价格在

8 春节后开始逐步走低,春节期间累库,叠加节后需求下降是鸡蛋价格下跌的主因.增速中 最为明显的则是 15.7%的鲜菜;

猪肉价格增速回正,环比增幅从-1%到0.3%.农业部数据显 示,当前能繁母猪存栏存量增速接近

15 年底部,生猪产能减退或进一步对猪价形成强有力 的支撑. 非食品中,主要由交通和旅游所拉动,环比增速为 0.4%.旅行社收费、飞机票和宾馆 住宿价格分别上涨 7.4%、5.1%和3.3%,合计影响 CPI 上涨约 0.13 个百分点;

电影票价格 上涨 6.8%;

车辆修理与保养价格上涨 5.1%;

原油价格上涨,推动本月成品油在上月末及月 内合计

3 次提价,柴油和汽油价格分别上涨 3.9%和3.6%. PPI 方面,PPI 环比下降,同比涨幅持平,新涨价拖累同比增速下行.在2月份 0.1% 的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为 0.8 个百分点,新涨价影响约为-0.7 个百分 点.从环比看,PPI 下降 0.1%,降幅比上月收窄 0.5 个百分点.其中,生产资料价格持 平,生活资料价格下降 0.1%,主要是耐用品价格下行幅度较大,环比下行 0.5%.分行业来 看,石油化工产业链环比增速整体回升,煤炭冶金产业链有所分化.PPI 年内很难看到走 强. (5)3 月10 日公布金融数据

2 月末社会融资规模存量为 205.68 万亿元,同比增长 10.1%.2 月当月,社会融资规 模增量为

7030 亿元,比上年同期少

4847 亿元.M2 同比增长 8%,增速分别比上月末和上年 同期低 0.4 个和 0.8 个百分点;

M1 同比增长 2%,增速比上月末高 1.6 个百分点,比上年 同期低 6.5 个百分点. 1)社融增量大幅回落,存量增速依旧保持 10%以上.

2 月,新增社融为

7030 亿,较前值 4.64 万亿大幅回落.社融存量增速则较上月略回 落,为10.1%,前值 10.4%.本月春节假期、表内信贷下行,未贴现汇票大幅减少,共同拖 累了本月社融增量大幅回落.非标信托、委托贷款下行幅度愈加缓和.未贴现银行票据新 增-3103 亿元,比上月少增近