PDF《东方基金投研月报》

7000 亿元.正如易纲行长在答记者问时所言,因为今年

2 月 份和阴历正月重合比较多,所以数据还要反映在

3 月上,3 月的数也有影响,所以大家要 更全面地把

1、

2、3 月的数综合起来一起看.从目前来看,年内 10.1%社融增速或为底 部. 2)新增信贷符合预期, 春节效应影响较大.

2 月,新增信贷

8858 亿,同比小幅多增

465 亿.1 月与

2 月信贷投放存在一定的季节 性,因春节效应、首月开门红现象的存在,呈现波动幅度较大.本月信贷缩减符合预期, 从存量增速来看,本月存量增速持续位于 13.4%左右,该指标自

18 年7月以来持续位于 13%以上的增速,相较于

18 年春节所在月份较前一月 0.4 个百分点增速下行,2 月新增信 贷整体符合预期.3 月信贷投放大概率或重回万亿规模. 3)M2 增速略回落,M1 因低基数增速抬升.

2 月M2 增速回落至 8%,较前值下行 0.4 个百分点.2 月财政存款上升 3,242 亿元,而 去年

2 月下降 5,287 亿元,财政存款同比多增拖累 M2 增速约 0.5 个百分点.M1 同比的抬 升与此前低基数相关,本月翘尾因素贡献 M1 增速 6.7 个百分点,较上月抬升了近 5.5 个百 分点,这也进一步表明环比新增依旧是拖累项.本月是年内翘尾因素最高点,短期内, M1

9 进一步上行难度较大. (6)3 月14 日公布经济数据

2019 年1-2 月固定资产投资同比增长 6.1%,房地产开发投资同比增 11.6%, 1-2 月规 模以上工业增加值同比实际增长 5.3%,社会消费品零售总额同比增长 8.2%. 工业增加值增速放缓.规模以上工业增加值同比实际增长 5.3%,增速比

12 月份放缓 0.4 个百分点.春节因素为工业增加值下行的主要影响因素.据统计局测算,剔除春节因 素,1-2 月份,全国规模以上工业增加值同比增长 6.1%,增速较上年

12 月份加快 0.4 个百 分点.此前公布的 PMI 生产分项自

2010 年来首次跌破荣枯线,为49.5,六大发电集团耗 煤量在春节期间显著低于历史水平,也表明供给端较弱.春节效应消退后,3 月工业增加 值增速有望小幅反弹. 固定资产投资增速持平.全国固定资产投资开局平稳,共完成固定资产投资(不含农 户)44849 亿元,同比增长 6.1%,增速比去年全年加快 0.2 个百分点,自去年

9 月份起呈 现平稳回升的态势.其中,1-2 月制造业投资同比增长 5.9%,较2018 年全年回落 3.6 个百 分点,与此前利润回落密切相关,1-2 月基建投资(不含电力)同比增长 4.3%,包含电力 的基建投资同比增速为 2.5%,均为连续第

5 个月上行,后续基建发力或持续.1-2 月份, 房地产开发投资同比增长 11.6%,增速比去年全年提高 2.1 个百分点,受项目施工进度加 快和土地购置费快速增长的拉动明显.然而,房地产投资的一个前瞻指标销售同比增速的 大幅走低,2 月底商品房销售面积同比增速跌为-3.6%,2018 年底则为 1.3%.住房贷款利 率的下行或带来对房地产销售的利好,但年内棚改削弱,土地购置费前移影响消退,房住 不炒政策定力,房地产投资或逐步进入下行通道. 社消增速持平.2019 年1-2 月社会消费品零售总额同比增速 8.2%,与去年

12 月增速 持平.从实际增长看,扣除价格因素,社会消费品零售总额实际增长 7.1%,比上年

12 月 份加快 0.5 个百分点,比上年全年加快 0.2 个百分点.其中,地产后周期相关消费的增速 回落幅度较大,与前期地产销售低迷相关联.汽车消费增速环比改善 5.7 个百分点,但仍 为负值,符合预期. 就业形势总体稳定,失业率有所上升.今年