PDF《价值问道,贵在等待》

11 大促家电答卷,小家电 延续高增长》 2018.11.12 《家电三季报复盘:柳暗花明在前 路》 2018.11.09 《三季报业绩总结――柳暗花明在 前路》 2018.11.05 -29.18% -19.83% -10.48% -1.14% 8.21% 17.56% 12/4 2/4 4/4 6/4 8/4 10/4 12/4 家电 沪深300 挖掘价值 投资成长 [ 行业研究/家电/证券研究报告2017 敬请阅读本报告正文后各项声明

2 [Table_yemei] 家电行业

2019 年度投资策略 正文目录 1. 板块回顾

5 1.1. 行情复盘: 年初至今家电整体跑输沪深

300 指数

5 1.2. 内生增长乏力,外部干扰加剧,个股显著承压

8 1.2.1. 营收:需求不振,增速换档

8 1.2.2. 利润:与营收同步收窄,小家电表现突出

11 1.2.3. 毛利率:与同期基本持平,原材料价格回落改善逻辑兑现度低 ...

13 1.2.4. 净利率:受汇率波动影响较大

14 2. 周期下行再演绎

15 2.1. 从历史看空调增速下滑的共性与差异

16 2.2. 冰洗的历史走势相对独立

19 2.3. 厨电:戴维斯双杀的一年

21 3. 穿越周期的小家电

23 4.

19 年展望:行业大概率继续承压,把握中长期布局时点.24 4.1. 白电:地产后周期下半场,销量承压下蓄力提价

24 4.1.1. 空调:19 年继续调整态势,内销出货增速或进一步收窄.24 4.1.2. 冰洗:更换周期来临,改善型需求将成主要驱动力

27 4.2. 厨电:地产阴霾持续,行业增速进一步下滑

28 4.3. 小家电:消费升级驱动行业

29 4.4.

19 年家电行业细分板块盈利预测展望.30 5. 投资建议:寻找波动中的逻辑

31 5.1. 透视企业综合盈利水平

31 5.2. 重点推荐标的一览

32 5.2.1. 格力电器(000651.SZ)32 5.2.2. 美的集团(000333.SZ)34 5.2.3. 老板电器(002508.SZ)35 5.2.4. 浙江美大(002677.SZ)37 5.2.4. 飞科电器(603868.SH)38 6. 风险提示

40 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明

3 [Table_yemei] 家电行业

2019 年度投资策略

图表目录

图表 1:家电行业整体跑输市场

5

图表 2:申万家电三级行业年初以来累积涨跌幅走势

5

图表 3:家电板块估值中枢下行

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图表 4:家电陆股通持仓市值占流通市值比重持续上升

6

图表 5:QFII 家电配置回落但仍维持超配.7

图表 6:外资持股集中度进一步提升

7

图表 7:家电行业重点关注公司前三季度主要财务情况

8

图表 8:18 年前三季度家电行业及各子板块营收增速.9

图表 9:17Q3-18Q3 家电整体及各子行业收入同比增速.9

图表 10:各子行业上市企业营收增速变化

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图表 11:17Q3-18Q3 家电整体及各子行业净利润同比增速.11

图表 12:各子行业上市企业净利润增速变化

12

图表 13:17Q3-18Q3 家电整体及各子行业毛利率水平.13

图表 14:各子行业上市企业毛利率

13

图表 15:17Q3-18Q3 家电整体及各子行业净利率水平.14

图表 16:各子行业上市企业净利率

14

图表 17:家用电器零售额再进入下行周期

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图表 18:农村每百户主要白电保有量逐年提升

16

图表 19:2009-2011 年三大白电年复合增速.16

图表 20:2013 年节能补贴主要品类内销量同比增速.16

图表 21:商品房期房销售面积和空调内销量同比增速

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图表 22:近十年空调内销增速

18

图表 23:2007-2018 年冰箱内销量及增速.19

图表 24:2007-2018 年洗衣机内销量及增速.19

图表 25:2018 年1-10 月冰箱内销量及增速.19

图表 26:2018 年1-10 月洗衣机内销量及增速.19