PDF《双汇71亿美元收购美国猪肉巨头史密斯菲尔德》

2011 年.2012 年,仁和药业实现营业收 入20.86 亿元,同比减少 10.84%. 先款后货昙花一现

2007 年,一份应收账款、短期借 款、长期借款均为

0 的年度财务报告, 让仁和药业的 先款后货 模式备受市 场青睐.先款后货模式,即经销商先打 款、公司才发货的政策,不容易形成呆 坏账,据说仁和药业自

1999 年创业之 初就坚持该政策. 但在仁和药业借壳上市的第二 年, 先款后货的模式就受到了冲击. 公司披露的

2008 年年度报告显示, 当期期末 1819.02 万元的应收账款, 与销售货款有关. 到2010 年末,仁和 药业的应收账款达到 1.29 亿元,其中 当期应收账款期末增加额达到 1.24 亿元, 占到公司

2010 年全年营业总 收入的 9.05%. 仁和药业表示, 是由 于仁翔药业采取了先货后款的营销 模式所致. 仁和药业今年一季度报告披露,截至3月末,仁和药业的应收账款余额为 1.84 亿元,在51%股权转手后,仁翔药 业对仁和药业合并报表的影响可以不 再考虑. 显示在医药行业竞争进一步加 剧的背景下,仁和药业为保持销售规模 在销售政策上继续做出让步. 或少计成本多提费用 同2012 年第四季度相比,仁和药 业今年第一季度营业收入减少26.99%,净利润减少 9.83%,营收净利 环比双双下滑.如果说

2013 年单季的 业绩受偶然因素的影响,说服力不够. 那么仁和药业

4 月份披露的

2012 年 财务报告显示, 公司去年实现净利润 2.55 亿元,同比下降 21.15%,远不能 与其

2010 年30.12%、2011 年36.82% 的净利润增长率相比. 去年是农历壬辰龙年, 民间有抢 龙头 赶 龙尾 之说. 事实上,仁和 药业

2012 年的业绩也仰仗年初年末, 去年第一季度和第四季度, 合计贡献 了仁和药业全年净利润的 73%,但其 仍未逃出全年业绩下滑的命运. 计算 仁和药业的整体毛利率可以发现,其2012 年全年毛利率仍有 39.39%,比2011 年同一指标还提高了 0.02 个百 分点, 完全未受核心产品连续不断的 负面新闻影响,这不合常理. 与此同时, 仁和药业去年第四季 度销售毛利率达到 55.83%,创自

2011 年第一季度以来连续

8 个季度的最 高, 是去年第三季度销售毛利率的 2.55 倍.

2012 年公司第三季度销售毛 利率为 21.89%, 也创了自

2011 年第 一季度以来连续

8 个季度的最低. 中 航证券研究员也认为, 受去年第二季 度的毒胶囊事件及优卡丹修改说明书 的影响,仁和药业

2012 年的单季度业 绩出现较大幅度的波动. 尤其是第三 季度, 公司营收及净利润同比分别下 滑21.97%和83.58%. 几乎同样的产品结构和报表合并 范围, 仁和药业销售毛利率从波谷飙 升到波峰,只用了一个季度. 有业内人 士指出, 制药类企业往往是高毛利伴 随高费用, 这是因为投资者在评判制 药类企业时,重毛利率而轻费用率,导 致不少公司人为调高毛利率同时调高 费用率. 据记者了解, 制药企业最主要的 费用是研发和渠道支付. 去年来媒体 多次质疑仁和药业重广告代言轻研发 的现状, 记者着重分析了仁和药业去 年

三、四季营业收入、营业成本、销售 费用的变化情况. 相比去年第三季度, 仁和药业去年第四季度单季营业收入 增长了 42.18%,而同期营业成本却减 少了 19.59%,这意味着其销售费用增 加了近三倍. 抽丝剥茧一路解读过来, 仁和药 业去年第四季度出现高毛利率、 高费 用率现象值得深究. 双汇71亿美元收购美国猪肉巨头史密斯菲尔德 交易将于今年下半年完成,如因美方监管原因导致收购流产,双汇将获 反向分手费 证券时报记者 尹振茂 生猪生产和消费第一大国最大的 猪肉加工商, 收购了世界最大的猪肉 加工商. 世界最大的猪肉加工商美国史密 斯菲尔德食品公司周三宣布, 已同意 接受中国肉类加工商双汇国际控股有 限公司以