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C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t .

2010 ?9月21 日 ?晓璐 mickey_li@e_capital.com.cn 目标价(元) 40.5 公司基本资讯 产业别 有色-贵?属 A 股价(10/09/21) 34.97 上证综合指? (10/09/21) 2591.55 股价

12 个月高/低40.25 / 20.90 总发?股? (百万) 111.74 A 股? (百万) 111.74 A 市值(亿元) 39.08 主要股东 云南锡业集团 (控股)有限责任 公司(40.72%) 每股净值 (元) 5.32 股价/帐面净值 6.57 一个月 三个月 一? 股价涨跌(%) 12.37 28.57 22.96 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2010/09/21 34.84 持有 产品组合 贵?属环保及催化功能材? 36.69% 贵?属特种功能材? 28.45% 贵?属贸? 25.29% 贵?属信息功能材? 4.82% 贵?属高纯材? 4.55% 机构投资者占?通 A 股比? 一般法人 43.62% 基? 5.82% 社保基? 0.44% 股价相对大盘走势 -30% -10% 10% 30%

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141 211 贵研铂业 上证综合指数 贵研铂业(600459.SH) Hold 持有 (首次评级) 汽?尾气净化催化剂市场前景广阔,公司盈?增长值得期待 结?与建议: 汽?制造业需要用铂族?属制造催化转化器,以保证尾气排放达标,这 一需求将随著中国汽?产销?的增长及环保的持续推进而?断增长.公司作 为国内少?几家从事汽?尾气净化催化剂的上市公司,目前遭遇的瓶颈主要 是原材?价格波动过大.因此公司拟通过定向增发筹资进?铂族?属二次资 源的再生循环?用以满足自身对原材?的需求.一旦该项目顺?建设并运 营,公司的成本将逐步?低,盈?将得到大幅改善. 公司上半?实现净?润

3445 万元,每股收益 0.31 元,同比扭亏.我们 预计公司

2010、2011 ?公司将分别实现净?润

6332 万元、1 亿元,YoY 增长 5.9 倍和 58%,EPS 分别为 0.57 和0.90 元.

2010、2011 ?A股P/E 分别为

61 倍和

39 倍,P/B 分别为

7 倍和

6 倍.对比整个小?属板块 P/E 和P/B 值, 该股当前估值处於中偏高,且该股股价

8 月?计涨幅过高,短期上涨动?减 弱,给予持有的投资建议,目标价 40.5 元(对应

2011 ?45 倍P/E). ? 地壳中铂族?属矿产资源稀少,中国铂族?属资源?是匮乏,但需求增 长迅猛.由於资源短缺,发展贵?属二次资源回收?用技术势在必?. 目前中国从铂钯废弃物中回收的总?偏少. ? 汽?产?增长和尾气排放标准的提高是公司未?盈?增长的主要动 ?.由於目前中国人均汽?保有?低,且排放标准相距发达国家有很大 差距,因此中国汽?产?未?存在大幅上升空间,汽?尾气净化催化剂 的潜在市场需求巨大.目前公司的?润主要?源於贵?属功能材?中的 环保及其催化功能材?,关键产品为 汽?尾气净化三效稀土基催化 剂 . ? 保障贵?属原材?有效、稳定供应是公司盈?稳定增长的关键要素.铂 族?属属於稀缺?属且是重要的战?资源,长期?看价格趋势总体呈现 上升.因此贵?属原材?的有效、稳定供应已成为保障公司盈?实现稳 定增长的关键要素,进?铂族?属二次资源的再生循环?用十分必要. ? 公司具有雄厚的科研实?,为?属二次资源回收?用提供强有?的技术 保障.公司前身是我国最早开展贵?属研究及生产的单位――中国科学 院昆明贵?属研究所.2010 ?,国家科技部批准公司建设 稀贵?属综 合?用新技术国家重点实验室 .拥有具有自主知?产权的贵?属冶? 新技术

30 多项.目前铂族?属回收?达到 98%以上,基本实现?排放. 接续下页. ??截止

12 月31 日2007

2008 2009 2010E 2011F 纯? (Net profit) RMB 百万元 108.44 -85.40 9.12 63.32 100.24 同比增减 % 240% NA NA 594% 58% 每股盈余 (EPS) RMB 元1.12 -0.76 0.08 0.57 0.90 同比增减 % 203% NA NA 608% 58% A 股市盈?(P/E) X