PDF《中国：金属及采矿》

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2009 2010

2011 2012 2013E 2014E 2015E 新材料稀土消费(左轴) 新材料消费占比% 吨2014 年3月4日中国:金属及采矿 全球投资研究

2 目录 摘要:稀土价格分化;

更看好稀土永磁/催化材料;

强力买入中科三环

3 稀土的战略及稀缺性使其资源价值具有吸引力

4 供给:中国非法产能治理使中重稀土供给趋缓

6 需求:稀土新材料的发展将推动需求继续增长

9 稀土永磁材料:稀土价格波动性减小将推动行业更健康成长

13 稀土催化材料:汽车尾气净化需求空间广阔

17 国际比较:市场份额提升是市值增长的主要推动力

20 投资建议:强力买入中科三环,买入贵研铂业

24 中科三环(000970.SZ):钕铁硼高端化趋势发展带来积极推动;

强力买入

27 贵研铂业(600459.SS):汽车催化剂产能释放推动业绩高成长;

买入

33 包钢稀土(600111.SS):环保投入将进一步推动成本上升;

中性

41 五矿稀土(000831.SZ):中重稀土整合者,资产注入潜力大;

中性

47 宁波韵升(600366.SS):高出口比例将受益海外需求复苏;

中性

52 信息披露附录

55 本报告股价均截至

2014 年2月24 日收盘价,除非另有说明.

图表1: 我们覆盖的全球主要有色金属上市公司的估值表 * 表明该股位于亚太强力买入卖出名单.所有目标价都基于

12 个月. 资料来源:Datastream、高盛全球投资研究、高华证券研究 GS 24-Feb-14 潜在上行 Mkt cap Ticker rating Price Ccy TP 空间 (US$mn) 2014E 2015E 2014E 2015E 2014E 2015E 2014E 2014E 2015E 2014E 2015E China 中科三环 000970.SZ Buy* 13.92 CNY 19.03 36.7% 2,434 24% 27% 0.50 0.63 27.9 22.3 3.7 15.0 12.2 14% 15% 贵研铂业 600459.SS Buy 20.02 CNY 23.51 17.4%

660 11% 13% 0.55 0.84 36.2 23.9 2.2 16.8 12.5 6% 9% 厦门钨业 600549.SS Buy 21.96 CNY 27.54 25.4% 2,459 14% 14% 0.75 0.86 29.2 25.4 3.1 10.2 9.4 11% 12% 驰宏锌锗 600497.SS Neutral 9.12 CNY 10.25 12.4% 1,961 9% 9% 0.31 0.40 29.4 22.9 1.9 11.7 10.8 7% 8% 宁波韵升 600366.SS Neutral 15.38 CNY 16.51 7.3% 1,299 14% 14% 0.68 0.78 22.5 19.6 2.5 13.5 12.0 12% 12% 铜陵有色 000630.SZ Neutral 9.03 CNY 9.92 9.9% 2,107 6% 6% 0.47 0.38 19.2 24.0 1.1 12.6 13.0 6% 4% 包钢稀土 600111.SS Neutral 21.12 CNY 22.41 6.1% 8,398 14% 13% 0.50 0.52 42.6 41.0 6.0 29.9 29.4 15% 14% 中金岭南 000060.SZ Neutral 5.67 CNY 5.60 -1.2% 1,920 7% 8% 0.15........