PDF《清洁煤制气技术订单不断,公司业绩》

4) 通过收购河南东大泰隆冶金科技有限公司进入清洁煤制气总包领域,拓展市场空间;

4)传统建材机械产品 保持稳健.预计公司 13-14 年EPS 为0.6 元、0.81 元,对应 PE 为35 和25 倍,给予公司

14 年综合

30 倍PE,目标价位

24 元,持续给予公司 强烈推荐 评级. 公司财务指标 指标 12Q1 12Q2 12Q3 12.1-9 12Q4 13Q1 13Q2 13Q3 13.1-9 营业收入(百万元) 550.36 702.96 636.43 1889.7

5 770.90 641.30 981.55 991.93 2614.7

8 增长率(%) 10.06 % 1.39% 2.57% 4.18% 13.59 % 16.52 % 39.63 % 55.86 % 38.37 % 毛利率(%) 23.27 % 22.91 % 23.41 % 23.18 % 29.44 % 25.10 % 20.98 % 22.31 % 22.49 % 期间费用率(%) 12.66 % 9.08% 15.55 % 12.30 % 19.26 % 13.26 % 9.53% 12.44 % 11.55 % 营业利润率(%) 11.10 % 13.74 % 9.27% 11.47 % 9.79% 13.69 % 11.22 % 10.76 % 11.65 % 净利润(百万元) 65.11 85.96 58.61 209.68 63.59 86.10 102.35 103.38 291.82 增长率(%) 31.85 % 8.09% -68.81 % -33.81 % 61.67 % 32.25 % 19.05 % 76.38 % 39.18 % 基本每股盈利(元) 0.103 0.136 0.090 0.332 0.098 0.132 0.154 0.155 0.438 资产负债率(%) 51.52 % 48.34 % 48.29 % 48.34 % 47.89 % 48.93 % 47.70 % 48.91 % 48.91 % 净资产收益率(%) 2.82% 3.61% 2.14% 8.71% 2.62% 3.00% 3.28% 3.03% 9.22% 总资产收益率(%) 1.37% 1.87% 1.10% 4.50% 1.37% 1.53% 1.71% 1.55% 4.82% 评论: 积极因素: 1. 新型清洁煤燃烧拉升产品毛利率,拉升公司盈利能力. 公司前三季度营业收入和净利润分别达26.15亿元和2.92亿元,同比分别增长38.37%和39.18%;

扣非后净利 润2.77亿元, 增长44.05%;

基本每股收益0.44元;

毛利率为22.49%, 略降0.69个百分点;

期间费用率为11.55%, 微降0.75个百分点;

销售净利率为11.65%,同比微增0.18个百分点,净利率随期间费用率的下降而有提升;

分季度来看,三季度净利润为1.03亿元,同比增长76.4%,远高于二季度19.05%的增幅,公司主营业绩随着 清洁煤燃烧设备销售持续增长而持续向好,盈利能力逐步提升.近期随着国家对大气污染治理的重视以及随 着公司技术不断进步其清洁煤制气设备不断得到优化,经济性进一步得到提升,在氧化铝、地板砖等行业的 逐渐打开市场,确保公司未来业绩的大幅增长. 图1:单季度净利润显著提升. 图2:毛利率、净利率大幅提升,期间费用率大幅下降. 东兴证券点评报告 清洁煤制气技术订单不断,公司业绩进入高增长期 P3 资料来源:公司三季报,东兴证券整理 资料来源:公司三季报,东兴证券整理 2. 清洁煤制气技术取得突破,得到用户广泛认可,带来公司崭新增长空间. 传统两段式水煤气炉子效率是68%, 而公司新型的清洁煤燃烧装置经过多年的研发, 其效率可以达到83%. 这主要是由于传统水煤气炉是固定床,块煤燃烧的不充分所致.公司清洁煤燃烧技术,采用粉煤且类流化 床模式,运行成本低,效率高.在氧化铝行业,目前大部分企业都是热电联产的,其余热可发电,在距离 煤源地胶原区域,一般1-2年可以收回投资汇报.(注,回收期的长短,主要取决于块煤(传统水煤气炉 所用原料,较贵)和粉煤(公司新型煤制气设备所用原料,价格低)价格差.其价格差别在300元的地区 (一般距离煤炭地1200km以上的地区),一般3年左右收回投资;

当价格差达到600元的,可以缩短到1 年收回投资期;

如果价格差在200元左右,则大约要4-6年. 3. 大范围的雾霾天气催生环保需求,助推公司新技术的推广. 另外一个方面,目前华北地区很多地方,因各种原因导致大范围雾霾等环境问题,其中工业企业对雾霾天 气的贡献超过了20%,现在很多地区开始限制传统两端炉式的水煤气炉使用,那么这些企业就必须用重油 或者天然气,而天然气的价格昂贵,且很多地方供应不足,同时涨价的趋势很明显.近期天然气气源价格 可能再次上涨,最终将带来终端价格再次上涨潮.广大的雾霾天气,其工业方面大部分来自于水煤气炉燃 烧而产生的颗粒物.公司的清洁煤燃烧技术可以减少排放,减少污染.. 4. 传统产品保持稳健,维持较好的现金流. 公司从2006年开始做陶瓷机械,经过多年的发展,成为了陶机行业的最大设备供应商,销售收入20-30亿元.目前在陶........