PDF《央企煤电联营+煤炭资产整合,低估值中》

2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 59270.87 60631.61 72363.13 76527.49 79342.20 (+/-)YoY(%) -16.12% 2.30% 19.35% 5.75% 3.68% 净利润(百万元) -2520.09 2026.53 4010.51 4501.97 5038.04 (+/-)YoY(%) -428.70% 180.42% 97.90% 12.25% 11.91% 全面摊薄 EPS(元) -0.19 0.15 0.30 0.34 0.38 毛利率(%) 31.34% 33.50% 35.18% 34.59% 34.36% 净资产收益率(%) -3.02% 2.36% 4.46% 4.77% 5.06% 资料来源:公司年报(2015-2016) ,海通证券研究所 备注:净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃中煤能源(601898)2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目录1. 大型煤炭央企,资源储量丰富.5 2. 年产能超

1 亿吨,产能Z换有序推进.6 3. 煤价回升,盈利好转

7 4. 煤化工量缩价升,煤制烯烃是主要盈利点.9 5. 煤炭行业复苏,煤机或将受益.11 6. 央企改革推进,中煤看点多

13 6.1 央企煤炭资产整合平台.13 6.1.1 平台成立,中煤集团受托管理.13 6.1.2

16 国投+17 保利,央企煤炭资产整合拉开序幕

13 6.2 神华国电若合并,中煤整合或可期.14 6.3 多措并举解决同业竞争.15 7. 盈利与估值.15 8. 风险提示

16 财务报表分析和预测

18 公司研究〃中煤能源(601898)3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图1股权结构图

5 图2主营业收入入占比(2016 年)5 图3煤价

16 年显著回升,17 年高位震荡.7 图4公司营业收入及归母净利润变化(2013-2017Q1)8 图5公司及全国煤炭产量情况(2012-2016)8 图6公司吨煤指标情况(2012-1017Q1,元/吨)9 图7近年聚乙烯产量与单位盈利情况.10 图8近年聚丙烯产量与单位盈利情况.10 图9近年尿素产量与单位盈利情况

11 图10 近年甲醇产量与单位盈利情况

11 图11 近三年煤炭行业主营业务收入情况

12 图12 近三年煤炭行业利润总额情况

12 图13 近三年盈亏煤企数量情况.12 图14 近三年煤炭行业资产负债率

12 图15 近三年公司煤矿装备业务数据

12 公司研究〃中煤能源(601898)4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表目录 表1矿区储量列表(2016)6 表2公司在产产能及分布情况(2016)6 表3公司煤化工各产品产能产量情况(2016 年)9 表4保利能源与新集能源煤炭产能划转情况.14 表52017 年国企改革推进案例.14 表6公司业绩弹性测算.15 表7盈利预测关键假设.16 表8煤炭板块主要公司估值比较

17 公司研究〃中煤能源(601898)5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 大型煤炭央企,资源储量丰富 中国中煤能源股份有限公司是我国第二大煤炭央企――中煤集团控股的公司,于2006 年8月22 日发起设立,同年

12 月,公司在香港成功上市,并于

2008 年2月回 归A股上市.公司是以煤炭、煤化工、电力及煤矿装备为核心业务的大型能源企业,拥 有我国最大的煤矿装备业务. 图1 股权结构图 资料来源:公司年报,海通证券研究所 目前, 公司煤炭业务收入占比较高 (76%) , 其次是煤焦化 (即煤化工, 占比 17.3%) 和煤机装备业务(占比 6%) . 图2 主营业收入入占比(2016 年) 资料来源:公司年报,海通证券研究所 公司是我国第二大煤炭企业(仅次中国神华) ,资源储量丰富,拥有五大矿区基地 (山西、蒙陕、江苏、黑龙江、新疆) ,主要煤种为动力煤和炼焦煤,资源储量

236 亿吨,可采储量

139 亿吨. 公司研究〃中煤能源(601898)6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表1矿区储量列表(2016) 矿区名称 资源储量/亿吨 可采储量/亿吨 山西 75.63 39.89 蒙陕 143.05 91.49 江苏 7.67 2.83 新疆 6.56 3.67 黑龙江 3.08 1.36 合计 235.99 139.24 资料来源:公司