PDF《煤炭行业长期向好不惧短期承压》

维持 买入 分析师: 郭国栋 021-50818887-229 guogd@ebscn.

com 行业主要数据图 秦皇岛大同优混(元/吨)

300 500

700 900

1100 Ja n-

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08 行业与上证指数对比图 -50% -20% 10% 40% 70% 08-07 11-07 02-08 05-08 煤炭与消费用燃料 沪深300 相关报告: 行业研究行业深度研究光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系,并且继续寻求发展这些关系.因此,投资者应当考虑到本公司可能存在 影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为投资决策的唯一因素. 敬请参阅最后一页之重要声明. 2008-08-08 煤炭与消费用燃料 煤炭行业长期向好不惧短期承压 报告起因:煤炭类股票大幅调整,市场分歧加大 煤炭行业短期面临压力,长期发展前景仍然值得看好 我们认为目前煤炭行业面临短期的市场压力,需求回落、国际油价下跌、政策 不确定性增加等都会导致市场对煤炭价格未来表示担忧.随着整个股票市场估值中 枢的下移,对煤炭前景的担忧将带来煤炭股估值水平的大幅调整. 但是从中长期的角度来看,煤炭的需求仍将保持稳定增长.尤其是煤炭产能的 有限扩张将为煤炭行业长期景气提供强有力的支持.因此我们认为在市场担忧加剧 的情况下,应该相对乐观的看待煤炭类股票的调整和投资机会. 短期内煤炭需求回落,政策不确定性增加 数据显示,煤炭行业的下游需求出现明显回落,火电发电量增速、粗钢产量增 速都下跌到

2005 年以来的最低位置.而全国原煤产量增速则上升到

2005 年以来的 高位.煤炭市场短期失衡的格局可能会出现.同时由于电力企业亏损严重,国家可 能对煤炭行业价格、税收方面进行调整,这也将给煤炭市场带来短期的负面影响. 固定资产投资增速缓慢限制煤炭产量增长

05 年以来由于国家煤炭产业政策调整,煤炭行业固定资产投资增速快速回落. 煤炭的新开工建设规模在

2006 年出现了下降的情况. 我们认为本轮煤炭行业周期将 与上次有着本质差异,主要的原因是本轮煤炭行业没有出现产能快速扩张的格局. 采矿权改革将彻底改变煤炭行业运行格局 2005年以来政府进行的采矿权改革彻底改变了中国煤炭市场的产能扩张格局以 及利益格局.我们认为这样的改革将持续推行,给煤炭行业带来持续深远的影响. 中小煤炭企业复产扩张难度增加 乡镇煤炭企业产量在

05 年以后受到了比较大限制, 基于安全以及资源保护形成 的政策措施以及行政管理体系已经形成.随着资源整合的推经,中小煤炭企业的经 营主体国有化,这也将导致未来中小煤炭企业的复产扩张难度增加. 煤炭行业估值优势已经体现 无论国内估值还是国际估值比较,中国的煤炭类股票的估值优势已经比较充分. 同时考虑到煤炭行业资源特性,目前国内部分煤炭类股票市值隐含的资源价格已经 低于实际获取资源的价格. 我们对于煤炭行业继续维持 买入 的投资评级.建议关注中国神华、中煤能 源、西山煤电、潞安环能、开滦股份、神火股份等. 风险因素 市场需求严重疲软,煤炭行业政策变动等. EPS(元) 证券 代码 公司 名称 股价 07A 08E 09E 投资评级